光大证券(601788):投行业务改善,投资业务承压-1Q24业绩点评

事件:光大证券公布2024年一季报,低于预期(前瞻为利润同比-18％)。

   1Q24实现净利润6.8亿/yoy-29％,营收22.0亿/yoy-20％。加权平均ROE(非年化)为1.01％/yoy-0.56pct。

   投行业务同比改善,投资业务有所承压。营收拆分:1Q24经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为6.3、2.5、1.8、4.8、6.0亿元,收入占比28.8％、11.4％、8.2％、22.2％、27.5％,分别同比-15％、+30％、-19％、+14％、-37％。投行业务同比增长主因盛景微等IPO项目上市贡献业绩。

   投资杠杆略有收缩,收益率同比承压。期末经营杠杆2.73x/yoy-0.26x/qoq-0.31x,投资杠杆(投资资产/净资产)1.77x/yoy-0.11x/qoq-0.07x,其中金融投资规模1203亿元/yoy-2％/qoq-3％,投资杠杆略有收缩;投资收益率同比承压,预计主因股票自营业务高基数下有所波动,测算可得1Q24单季年化投资收益率1.96％/yoy-1.2pct/qoq+0.05pct。

   财富管理转型走深走实,收入受市场影响下滑。公司经纪业务收入6.3亿/yoy-15％,预计降幅高于行业平均(1Q24市场股基ADT同比+3.9％,考虑佣金率下滑预计行业经纪业务收入负增长)。公司财富管理转型走深走实,23年公司金阳光投顾、金阳光管家两大投顾服务品牌影响力持续提升,23年末公司证券投顾业务签约客户资产规模504亿元/较年初+35％,23年金融产品销售规模334亿/yoy+26％。

   依托光大集团协同优势,稳中求进再出发。公司持续发挥光大集团机构客户服务工作委员会牵头职能,优化组合牌照,建设协同场景,挖掘协同资源,支持业务发展。当前公司MPS事件相关风险基本出清,存量风险化解处置基本完成,稳中求进再出发,业务效能有望逐步释放。

   投资分析意见:业绩短暂承压,但看好公司风险出清后、稳中求进再出发,调升评级至"强烈推荐"。预计2024-2026E光大证券归母净利润分别为32.6亿元、32.7亿元、34.8亿元,同比-24％、+0.09％、+7％。4/29收盘价对应公司24-26E动态PB分别为1.29、1.24、1.20倍,动态PE为26.8、26.7、24.9倍。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。