凌玮科技(301373):Q1业绩略低于预期,新产能投产在即-23年报及24年一季报点评

维持"增持"评级。公司23Q4及24Q1业绩实现同比两位数增长,维持24-25年EPS、新增26年EPS分别为1.53、1.95、2.24元,参考可比公司,给予24年20倍PE,下调目标价为30.69元(原为38.98元)。

   23Q4业绩符合预期,24Q1业绩略低于预期。公司2023年实现营收4.66亿元,同比+16.11％,实现归母净利1.25亿元,同比+37.24％;其中23Q4实现营收1.15亿元,同比+8.26％,环比-15.76％,实现归母净利0.35亿元,同比+55.72％,环比+0.49％。公司2024Q1实现营收为1.01亿元,同比+2.05％,环比-11.82％,实现归母净利0.30亿元,同比+18.01％,环比-16.20％。我们认为公司23Q4及24Q1业绩同比快速增长主要系产品销量及盈利能力提升所致,其中公司23Q4毛利率为45.24％,同比+7.34pct,环比+4.10pct;24Q1毛利率为47.34％,同比+7.78pct,环比+2.10pct。

   开口剂和防锈剂放量在即,成增长新引擎。公司自主研发高附加值的产品如高端开口剂、离子交换型环保型防锈颜料等产品,产品性能接近或达到国外同类产品性能,成功切入了塑料石化、防腐涂料等领域。随着产品认可度不断提升,销量有望进一步增长,带动公司利润增长。

   持续扩产,保障成长。公司项目及产能布局众多,根据年报,新增2000吨氧化铝吸附剂项目已在产线安装调试中,年产2万吨超细二氧化硅系列产品项目、两万吨二氧化硅扩建项目均在顺利建设中。

   风险提示:投产不及预期、市场竞争加剧风险。