京东方A(000725):1Q24归母净利接近指引上限-一季度点评

1Q24归母净利接近指引上限

   京东方A发布1Q24业绩:实现营收459亿元(yoy:+21％),归母净利9.8亿元(yoy:+299％),扣非归母净利6.0亿元。业绩同比改善主因:1)LCD面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,以及大尺寸LCD面板均价同比大幅提升(yoy:+31％);)OLED面板出货量保持增长。展望2024年,随着海内外客户提前备货的持续推进,我们预计大尺寸LCD面板涨价趋势有望延续至7月份;同时,随着OLED面板供需格局的持续向好,公司OLED老产线的盈利情况有望进一步好转。

   预计公司24/25/26年EPS为0.11/0.21/0.27元;24/25/26年BPS为3.55/3.75/4.03元。维持目标价5.70元(基于1.60x24年PB),高于可比公司均值(0.90x24年PB,溢价基于公司龙头地位)。维持"买入"评级。

   行业:受益于旺季备货需求,4月大尺寸LCD面板价格持续回升

   根据Omdia数据:1)32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后,终于在24年1月企稳,并在2-3月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会＆欧洲杯的到来,32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在4月分别环比上涨5％、3％、3％、3％、3％;2)6.7英寸OLED面板平均价格在经历了23年11月的涨价之后,在24年1月再度上涨1美金至22美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透,以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升,OLED面板供需或将进入紧平衡状态,价格有望在2H24迎来进一步上涨。

   公司:预期LCD业务2Q运营持续向好,OLED老产线全年盈利有望改善LCD业务,受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,公司LCD产线的稼动率也在三月大幅提升。随着终端客户提前备货的持续推进,我们预计公司LCD产线的整体稼动率有望在5-7月持续保持较高水位,同时大尺寸LCD产品的价格也有望进一步提升。OLED业务,随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升,我们预计公司有望实现24年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标(全年1.6亿片),OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。

   维持目标价5.70元;估值处于历史较低水平,防御属性凸显

   预计公司24/25/26年归母净利润分别为41/78/102亿元。公司当前股价对应1.22x24年PB,处于2016年以来的较低水平,防御属性凸显。给予目标价5.70元,基于1.60倍24年PB。维持"买入"评级。

   风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。