联赢激光(688518):Q1归母同比-68％,期待3C业务放量

锂电下游承压,Q1公司归母同比-68％,3C业务有望成为新的增长点联赢激光发布一季报,2024年Q1实现营收7.28亿元(yoy-5.01％、qoq-23.98％),归母净利2841.52万元(yoy-67.72％、qoq-16.16％),扣非净利2372.56万元(yoy-66.26％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.06、1.33、1.65元(前值2024-2026年1.12、1.41、1.77元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.9倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局,业绩成长性较高,给予公司24年15.1倍PE,目标价16.00元(前值20.16元),维持"买入"评级。

   受锂电景气度下行影响,公司动力与储能电池业务盈利能力下滑2024Q1毛利率为29.23％/yoy-6.79pct/qoq-1.34pct,净利率为3.79％/yoy-7.7pct/qoq+0.28pct。受锂电行业景气度下行影响,公司动力与储能电池业务盈利能力下滑,毛利率承压;我们预计随毛利率较高的非锂电行业业务收入占比提升,公司毛利率有望回升。2024Q1年公司期间费用率基本维持稳定,其中管理费用率14.97％/yoy-1.06pct,研发费用率7.4％/yoy+0.28pct、销售费用率4.38％/yoy+0.69pct。

   公司在手订单仍处于较为饱满水平,非锂电业务占比有望持续提升截至2023年年底公司在手订单(含税)达到40.48亿,新建产能陆续投产,为公司业绩持续性提供较强支撑。公司把握行业发展趋势,加大对非锂电业务如:消费电子行业、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度,非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头;同时,积极布局半导体、光伏等领域,培育新的业务增长点,计划2024年新签订单中非锂电业务占比提升至25％以上。

   公司平台型技术优势显著,多个下游领域共同发力拓展新应用场景公司下游领域预计主要包括:1)3C行业:公司一方面围绕纽扣电池装配线布局,另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势,提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长;2)4680电池及固态电池带来动力电池行业的横向拓展;3)五金汽配行业:国产化带来应用渗透率提升;4)积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景;5)半导体及光伏行业:公司近年分别成立了江苏联赢半导体技术有限公司以及江苏创赢光能科技有限公司,从事半导体及光伏行业激光设备的研发生产,预计2024年将有产品推出市场。

   风险提示:上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。