湖北能源(000883):各板块盈利改善明显,水火风光储成长空间广阔-年报点评

来水改善、煤价回落、风光高增,各板块盈利显著改善。2023年公司实现归母净利润17.49亿元(同比+50.4％),2024Q1实现归母净利润7.80亿元(同比+151％),业绩大增主要系来水改善水电发电量提升、煤价回落燃料成本降低、风光发电量提升。此外,公司拟转让长江证券9.58％股权,营口能投65％股权,转让价款分别为43.43、0.56亿元,预计将一次性增厚投资收益,回流现金助力再投资。

   水火风光电量均有提升,24年业绩有望持续改善。根据公司电量公告,23年6月起公司水电站所在流域来水好转,全年水电发电量110亿千瓦时(同比+10.8％),但仍较2020-2021年偏低20亿千瓦时以上,今年年初起调水位偏高、来水偏好,24Q1公司水电发电量34.65亿千瓦时(同比+176％);襄阳宜城2台1GW火电机组于2023年下半年投运,2024年将贡献业绩,24Q1火电发电量同比+12.5％,叠加煤价回落火电盈利改善;新能源2024Q1发电量同比+31.89％。

   水火风光储协同发展,成长空间广阔。根据公司官网,公司规划十四五末总装机达22GW,其中可再生能源15GW以上。根据公司财报和湖北省政府,水电:淋溪河水电列入湖北省十四五规划;火电:拟建江陵电厂二期2×660MW项目,煤价下跌持续修复盈利;风光:陕武直流一期2.1GW光伏开工。抽水蓄能:罗田平坦原项目已开工,长阳清江、湖北南漳项目已委托三峡建工,合计装机4.4GW,多元成长空间广阔。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024～2026年归母净利润分别为30.2/32.3/34.7亿元,按最新收盘价对应PE分别为12.3/11.5/10.7倍。

   火电、水电盈利持续恢复,新能源+抽水蓄能成长空间大。参考同业估值,给予公司2024年16倍PE估值,对应7.42元/股合理价值,维持湖北能源"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期;来水波动;煤炭价格大幅上涨等。