首旅酒店(600258):业绩超预期,直营店经营强韧-24年一季报点评

核心观点:受益于直营门店优秀的经营表现,24年一季度公司业绩超预期。但开年以来,商旅需求表现较为平淡导致公司加盟店RevPAR承压。整体来看,公司拓店已经重回扩张轨道,前期压制公司估值的开店因素已经有所减弱,但另一压制因素,商旅需求恢复趋势尚不明朗,后续仍需观察商旅需求的恢复强度。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。考虑到24年以来商旅需求整体恢复较为疲弱,基于保守的RevPAR恢复假设下,我们下调24-25盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为9.2/10.9亿元(此前24-25年预测为11.4/13.6亿元),调整后业绩增速为15.3％/19.1％。总体来看,公司标准品牌已经迈过门店拓店周期低点,标准品牌开店和签约均重新回到成长轨道,前期压制公司估值的因素之一已经有所松动,但另一压制因素商旅需求恢复度当前来看尚不明朗,后续仍需观察商旅需求的恢复强度,维持"增持"评级。

   酒店分部业绩释放,24Q1业绩超出我们预期。2024年Q1,公司归母净利1.2亿元,同比增长49.8％;扣非净利1.0亿元,同比增长102.2％,超出我们预期(我们预期,扣非归母净利润0.8亿)。其中Q1酒店业务实现税前利润0.5亿,景区业务实现税前利润1.2亿。

   加盟RevPAR略承压,直营RevPAR表现强韧。由于Q1商旅需求整体偏淡,首旅如家加盟RevPAR同比下降-1.4％,其中经济型加盟店同比持平,中高端加盟店同比下滑-1.7％。而直营店RevPAR整体同比提升7.7％,其中经济型提升4.9％,中高端提升5.7％。

   标准品牌稳步推进拓店计划,签约储备重回扩张轨道。24Q1公司标准品牌门店数量达到3634家,环比提升32家。储备门店达到900家,环比提升52家,扭转下滑趋势,重回扩张轨道。

   风险提示事件:宏观经济与需求波动风险;服务质量与品牌风险;酒店集团竞争加剧风险;管理费率下降风险。