老百姓(603883):盈利能力有望提升,门诊统筹重点推进-公司点评报告

业绩简评

   2024年4月29日,公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现收入224.4亿元,同比+11.2％;归母净利润9.29亿元,同比+18.4％;扣非归母净利润8.44亿元,同比+14.7％。公司2023年Q4实现收入63.96亿元,同比-0.05％;归母净利润2.12亿元,同比+21.17％;扣非归母净利润1.98亿元,同比+17.89％。公司2024年Q1实现收入55.4亿元,同比+1.81％;归母净利润3.21亿元,同比+10.27％;扣非归母净利润3.11亿元,同比+10.35％。

   经营分析

   门店数量提升,网络拓展下沉。2023年公司共新增门店3388家,其中自建门店1471家,并购门店331家,加盟新增门店1586家。2024年Q1,公司新增门店642家,其中自建门店351家,并购门店6家,加盟新增门店285家。截至2024年Q1末,公司门店总数为14109家,其中直营门店9470家,加盟门店4639家。公司精细化深耕下沉市场,截至2024年Q1末,公司地级市及以下门店占比76％。门诊统筹重点推进,统筹门店业绩提升明显。2023年公司完成4262家门店门诊统筹资质落地,截至2024年Q1末公司拥有门诊统筹门店4673家,其中直营门店落地门诊统筹占比39.78％;公司可互可刷门店达到3338家,其中直营门店可互可刷占比30.67％。可互可刷门店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升。实施火炬项目,提升毛利率。公司实施火炬项目,改造商采系统和关键业务流程,营采商销全流程发力提升毛利率。2024年Q1,公司综合毛利率为35.2％,同比提升2.2pct;统采销售占比69.5％,同比提升1.4pct;公司自有品牌自营门店销售额为8.3亿元,销售占比为20.8％,同比增加1.3pct。

   盈利预测、估值与评级

   公司门店广覆盖,盈利能力提升潜力大,长期有望持续向好发展。基于发展现状,我们下调2024-2025年收入预测,2024-2025年收入原预测值为297.16/359.56亿元,现预计公司2024-2026年收入分别为266.29/320.37/384.00亿元,分别同比增长19％/20％/20％,归母净利润分别为11.16/13.68/16.65亿元,分别同比增长20％/23％/22％,EPS分别为1.91/2.34/2.85元,现价对应PE分别为17/14/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;门店发展不及预期风险;互联网冲击风险等