柯力传感(603662):公允价值变动拖累业绩,战略布局加速-年报点评

盈利符合预期,公允价值变动拖累短期业绩2023年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+1.10％;归母净利润3.12亿元/yoy+20.05％;2024Q1实现营业收入2.48亿元/yoy+12.89％;归母净利润0.43亿元/yoy-23.13％。考虑到公允价值拖累,我们预测2024-2026年归母净利润为3.49/3.77/3.99亿元(前值3.67/4.59/-亿元),对应PE为25/23/22倍。可比公司2024年PE为27,考虑到多物理量传感器及机器人领域布局,我们给予公司2024年30倍,对应目标价37.2元(前值35.1元),维持买入评级。

   23年投资收益增厚净利润,24Q1归母净利润受公允价值变动拖累2023年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+1.10％,归母净利润3.12亿元/yoy+20.05％,归母净利润增速高于营收主要系处置交易性金融资产和增加参股公司投资增厚投资收益。2024Q1实现营业收入2.48亿元/yoy+12.89％;归母净利润0.43亿元/yoy-23.13％,24Q1单季度公允价值变动拖累净利1226万元,主要系驰诚股份股票公允价值变动所致。

   23年毛利率维持高位,24Q1净利率受公允价值变动损益拖累2023年公司整体毛利率为43.05％/yoy+2.81pct,规模效应下毛利率有所提高,继续维持高位;得益于投资收益,公司整体净利率为31.27％/yoy+5.28pct。2024Q1单季度毛利率为43.36％/yoy+2.58pct,单季度净利率为20.30％/yoy-6.21pct,公允价值变动拖累净利率4.94pct,主要系公司投资的驰诚股份股票公允价值变动所致。2023年公司销售费用率为5.10％/yoy-0.31pct;管理费用率为6.90％/yoy-0.16pct;研发费用率为9.13％/yoy+1.12pct,主要系研发项目增加所致;财务费用率为1.52％/yoy+0.54pct,主要系利息支出增加和汇兑损失所致。

   多物理量融合战略布局加速,瞄准新趋势发力机器人传感器传感器产业的特点是品类多、单一产值低、产出慢,但价值大、壁垒高、下游客户资源可复用。2023年公司加快投资布局步伐,完成11个项目的战略投资,初步形成了工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、设备监测、物流、平台等六大领域的投资布局。面对新趋势,2024H1,公司在完成试制的模拟式六维力传感器基础上,加快推进数字式六维力传感器研发,向低成本、低功耗、低形变、微尺寸方向突破。在柔性触觉传感器方面,公司以投资并购为途径,与国内领先的创业型公司积极开展合作。在扭矩传感器方面,公司先后给若干家国内下游厂商进行试制送样获得下游客户的好评。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求放缓;对外投资不及预期。