皖能电力(000543):控、参火电向好,业绩兑现高增-2024年一季报点评

事件:4月29日,公司发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入69.85亿元,同比增长12.45％(经重述);归母净利润4.53亿元,同比增长188.24％(经重述);扣非归母净利润4.50亿元,同比增长271.10％(经重述)。

   新机组兑现增量,成本持续下行,业绩延续修复:2024年安徽年度交易加权均价0.4363元/千瓦时(不含容量补偿电价),同比下降2.40分/千瓦时,降幅5.2％;一季度省内煤电容量电费折合度电价均值2.00分/千瓦时,综合考虑,电价端同比总体微降,因此营收高增或主要因电量高增。2023年公司投运华润二期、新疆江布4台机组,新增装机达到264(4*66)万千瓦;2024Q1安徽全省火电发电量789.10亿千瓦时,同比增长13.9％,考虑到新机组的增量贡献,公司火电电量增速有望高于安徽省均值。成本端,2024Q1秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约902元/吨,同比下降20.1％;受益于燃料成本改善,Q1公司整体毛利率同比提高4.8pct至10.9％。

   费用增速放缓,投资收益增厚业绩:1Q24,公司财务费用同比增加0.24亿元,同期研发费用支出同比下降0.14亿元,增减之间,期间费用虽同比增加0.19亿元,但期间费用率下降0.19个百分点至4.0％。此外,公司参股火电资产业绩同比修复,单季度投资收益同比增加1.76亿元至3.10亿元,增幅130.8％,控、参火电机组有望延续修复趋势。

   投资建议:23年投产机组与24年新增机组进一步贡献24年增量,当前煤价仍处于下行通道,公司业绩有望持续改善。维持对公司盈利预测,预计24/25/26年EPS分别为0.73/0.76/0.79元,对应2024年04月29日收盘价PE分别11.7/11.1/10.7倍。参考公司历史估值水平,给予公司2024年13.0倍PE,目标价9.49元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)用电需求下降;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。