东睦股份(600114):主业稳健增长,MIM业务受益于折叠屏市场高速成长

事件描述公司公告2023年年报及24年一季报,2023年全年公司实现营业收入38.61亿元,同比+3.62％,归母净利润1.98亿元,同比+27.08％。2024年一季度实现营业收入11.02亿元,同比+37.42％,归母净利润0.81亿元,同比+320.81％。同时公司预计2024年营业收入在48.5亿元左右。

   事件点评2023年公司收入稳定增长,P＆S以及SMC业务同比增长,MIM业务受下游消费电子业务影响2023年呈现前低后高趋势。受益于汽车、光伏、储能等行业的快速成长,公司P＆S、SMC业务销量均有增长,保持稳健的成长趋势。MIM业务在2023年上半年受到消费电子行业去库存影响,但在下半年受益于行业复苏以及折叠屏手机新机发布,收入有明显修复。

   折叠屏手机放量元年,公司充分受益于行业趋势。根据IDC预测,国内折叠屏市场2027年达到1500万台市场规模,增速明显,公司作为国内头部MIM铰链供应商,组建折叠屏转轴设计和组装部门,实现从MIM零件到零件+模组的跨越式发展。

   布局新型轴向磁通电机项目,扩展下游应用领域。公司通过增持深圳小象电动股权,布局轴向磁通电机领域,2023年实现机器人关节电机销售收入25.69万元。轴向磁通电机相对传统电机有体积小、重量轻和效率高等特点,未来有望在新能源车、机器人、无人机、电动船舶以及电动飞机等领域得到应用,充分打开下游应用领域。

   2024年一季报业绩同比高增,全年收入指引48.5亿元保持高增速。

   2024年一季度实现营业收入11.02亿元,同比+37.42％,归母净利润0.81亿元,同比+320.81％,全年收入指引48.5亿元,预期收入增速25％。一季度MIM业务收入同比增速171.67％,下游消费电子客户新品放量拉动公司收入,零件稼动率持续提升,模组业务导入顺利。

   投资建议预计公司2024-2026年营业收入49.63/58.58/66.06亿元,同比增长28.5％/18.0％/12.8％,预计公司归母净利润4.24/5.33/6.28亿元,同比增长114.1％/25.8％/17.9％,对应EPS为0.69/0.86/1.02元,PE为22.1/17.6/14.9倍。考虑公司在折叠屏供应链中优势明显,受益于折叠屏手机行业高速增长,首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示宏观经济波动风险:国际与国内经济面临挑战,公司下游需求主要来自消费电子终端、汽车、光伏等,受经济波动影响较为明显,经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

   新技术发展不及预期:公司MIM业务应用于折叠屏手机行业,折叠屏手机技术当前不成熟,有发展不及预期的风险。

   行业竞争加剧风险:公司产品下游主要为消费电子、汽车、光伏等,行业竞争对手较多,产品更新换代对技术要求高,导致行业竞争格局不稳定,如公司技术研发不及预期,则有市场份额下降的风险。