爱仕达(002403):1Q24业绩有修复,长期表现仍待观察

2023年与1Q24业绩均符合我们预期2023年公司实现收入24.57亿元,同比-16.42％;归母净利润-3.78亿元,扣非归母净利润-4.01亿元。对应4Q23,公司实现收入6.53亿元,同比-9.4％;归母净利润-2.34亿元,扣非归母净利润-2.42亿元。1Q24公司实现收入6.84亿元,同比+16.17％;归母净利润2051万元,同比转盈;扣非归母净利润-285万元,亏幅同比缩窄93.96％。公司业绩符合我们预期。

   2023年整体收入延续下滑趋势,1Q24同比转增:1)2023年公司内销/外销收入同比分别-3.0％/-30.0％至14.29亿元/9.58亿元,内销下滑幅度有所缩窄,外销大幅下滑拖累业绩表现。2)2023年公司炊具/小家电收入分别同比-16.1％/-0.6％至17.87亿元/3.68亿元。炊具板块剔除外销部分后有修复;小家电板块仍面临行业需求和竞争压力。3)随着海外去库存结束,公司2H23外销收入已恢复同比正增长,1Q24公司整体收入实现同比转增。

   财务分析:1)2023年公司计提资产和信用减值损失共1.36亿元,主要由于存货跌价、商誉减值及应收坏账。公司2023年汇兑收益855万元,同比-81％。2)2023年公司毛利率同比-0.8ppt至26.8％。此外公司加速抖音渠道布局,扩大直播账号矩阵,2023年销售费用率同比+3.7ppt至20.8％。

   3)综上影响2023年公司呈现大幅亏损。4)1Q24公司毛利率提升、费用率下降,但政府补助2636万元对业绩加持较多,后续业绩仍有待观察。

   发展趋势子公司钱江机器人引发市场关注:爱仕达持股90％的子公司钱江机器人主攻工业机器人领域,主要产品包括四轴搬运、六轴多关节等多种构型机器人,产品负载涵盖3kg-800kg,已开发焊接、切割、喷涂、打磨抛光、分拣、装配等应用功能。2023年钱江机器人收入1.79亿元,同比-4.6％;净亏损6637万元,亏损同比加深17.4％。

   盈利预测与估值我们维持2024年盈利预测基本不变,引入2025年盈利预测2129万元。

   维持中性评级。当前股价对应2024/2025年1.49倍/1.47倍市净率。由于行业估值中枢上行,我们上调目标价16％至8.00元,对应2024/2025年1.61倍/1.59倍市净率,上行空间4％。

   风险市场需求波动的风险;市场竞争风险;新兴业务发展不及预期风险。