水晶光电(002273):24Q1业绩大超市场预期,光学升级脚步不停-公司点评报告

水晶光电24Q1实现营收13.45亿元,同比增长53.41％;归母净利润1.79亿元,同比增长92.49％,大超市场预期!其中Q1毛利与去年基本持平,净利率达到13.79％。公司通过重塑组织优化运行模式、以降本增效促推管理体系升级等举措打造内生竞争力,一季度费用率较去年明显降低。公司持续聚焦微型光学棱镜模块,汽车电子持续上量、安卓光学升级持续加速,伴随着AI、5G、光学成像等底层技术的不断突破,公司坚持聚焦光学赛道,加大智能汽车和AR/VR产业布局,实现基础经营稳健发展。

   【光学元器件业务】收入占比48％左右,其中潜望光学为成长的重点,元器件业务二次腾飞。微型光学棱镜模块项目作为一号工程,公司为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商,历经一千多个日夜奋战,于去年6月成功实现量产,微型光学棱镜已然成为支撑公司销售正增长的核心业务,今年预期A客户一款机型将增加至两款机型,公司产能预期翻倍,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。国产大客户归来使得手机厂进一步加大光学升级力度,水晶作为吸收反射复合型滤光片、微棱镜等核心供应商将持续受益。

   【汽车电子(AR+)业务】收入占比6％左右,公司2023年全年HUD出货量超20万台,其中AR-HUD国内市场占有率排名第一。去年成功取得捷豹路虎的HUD项目,成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂,并获得十余个定点项目,开启了公司二次成长新曲线。窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产,并顺利拿到数家激光雷达厂商独家供应机会。在AR/VR领域公司拥有十多年的技术沉淀,今年也将AR作为一号工程,携手科技公司以色列Lumus和美国Digilens,形成折返式、衍射式、反射式、Pancake的全技术路径布局,目标成为元宇宙光学产业的核心元器件、模组及解决方案提供商之一。

   【薄膜光学面板】收入占比36％左右,在大客户端的份额提升与产品类别扩大,快速提升手机端业务的市场份额;手表表盖业务保持稳定增长;并积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用。

   【半导体光学】收入占比2％左右,公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广,部分3D核心元器件已进入大客户供应链。窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会,实现100％市场份额的供应格局;芯片镀膜产品攻克光刻、镀膜等技术难题,实现从玻璃镀膜到芯片镀膜的重大技术突破,并顺利完成市场开发,贡献可观销售;积极布局车载光电、AR/VR等新技术,已实现送样并取得部分客户的独供机会。

   盈利预测及投资建议:公司各业务进展顺利,伴随新品推出放量,市场份额逐步提高,我们预计公司2024/2025/2026年实现营收70.8/83.5/98.5亿元,实现归母净利润8.0/10.0/11.9亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;大客户新品进展不及预期;行业竞争加剧。