中远海控(601919):一季度业绩环比大幅增长,Q2有望迎弹性释放-财报点评

核心观点

   中远海控发布2024年一季报,业绩实现环比高增长。中远海控2024年一季度实现营业收入482.70亿元,同比增长1.94％,环比增长18.05％;实现归母净利润67.55亿元,同比下降5.23％,环比增长277.59％;扣非归母净利润67.24亿元,同比下滑5.20％,环比增长280.32％。

   一季度海控货运量相对稳定,外贸单箱收入较为稳定。一季度,中远海控共计实现货运量602.73万TEU,同比增长10.53％,分结构来看,除亚欧线因红海事件影响导致效率下降,货运量有所下降,其余航线货运量均实现较大增长。价格方面,1-3月CCFI均值为1290.49,同比增长18.76％,SCFI均值为2009.72,同比增长107.45％,但是中远海控的国际航线单箱收入为1172.06美元/TEU,同比下降99.45美元/TEU,大幅跑输行业运价,我们预计是公司在红海事件期间大量执行长协,为客户保障供应链所致,随着2024年度长协价格的落地以及即期运价的走强,二季度公司航线收入有望进一步增长。

   欧美补库及红海事件或带来行业供需反转,全年运价均值有望大幅提升。

   2023年11月以来,红海局势持续紧张,相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升,考虑到全球约30％运力被部署在欧线,而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30％,如红海事件贯穿全年,或将拉动行业整体约9％的需求,足以消耗年内的运力投放。此外,欧美当前消费品库存已处较低位置,库销比已实现修复,如后续进入补库存状态,牛尾效应有望进一步激发行业运价的上涨动能。

   风险提示:全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。

   投资建议:海控作为一梯队船东,收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力,当前在红海局势持续紧张、欧美有望开启补库的背景下,公司有望引领行业实现盈利修复,预计2024-2026年公司实现净利润291.0/295.8/307.3亿元,当前股价对应的PE估值为6.2/6.1/5.9X,维持"买入"评级。