美的集团(000333):主业盈利能力提升,Q1扣非业绩快速增长

事件:美的集团发布2024年一季报,公司2024年一季度实现收入1064.8亿元,YoY+10.2％,实现归母净利润90.0亿元,YoY+11.9％,实现扣非归母净利润92.4亿元,YoY+20.4％。美的2024Q1收入保持较快增长,主业盈利能力提升明显,但是受财务费用、投资收益等因素影响,归母净利润增速与收入增速相近。

   2024Q1公司收入保持较快增长:美的2024Q1收入保持双位数增长。分B端与C端来看,公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q1收入YoY+6％/+23％/-12％,我们测算C端业务增速约为10％+。展望后续,在前期外销订单高增速的带动下,我们认为公司海外业务收入有望维持较快增长。

   Q1美的毛利率-销售费用率提升明显:美的Q1单季度毛利率同比+3.2pct,我们认为主要因为公司产品结构提升,叠加海外自主品牌收入占比提升。Q1公司毛利率-销售费用率同比+2.0pct,美的主业盈利能力快速提升。

   受财务费用、投资收益等因素影响,Q1归母净利率同比增幅较小:美的Q1单季度归母净利率为8.5％,同比+0.1pct。虽然Q1公司毛销差提升明显,但是财务费用、投资收益带来负面影响。美的Q1财务费用率同比+1.3pct,主要因为埃及镑等外币资产和负债估值波动。Q1美的投资净收益/收入同比-0.2pct,公允价值变动净收益/收入同比-0.4pct,主要因为处置衍生金融资产及负债的投资收益减少,以及权益工具投资公允价值收益减少。剔除非经常性损益影响,美的盈利能力同比提升,Q1美的扣非净利率同比+0.7pct。

   经营质量保持较高水平,Q1经营活动现金流同比增加:公司2024Q1经营活动现金流量净额为139.3亿元,同比+46.6亿元。公司后续经营的驱动力充足。2024Q1末公司合同负债为375.6亿元,YoY+32.2％,同比+91.4亿元。2024Q1末公司其他流动负债YoY+22.1％,同比+141.9亿元。

   投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2024年～2026年EPS为5.43/6.02/6.50元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为81.45元,对应2024年15倍的动态市盈率。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产景气大幅波动的风险。