姚记科技(002605):销售费用影响短期业绩,游戏与扑克牌驱动长期成长-公司信息更新报告

2023年业绩大增,游戏与扑克牌业务或继续驱动增长,维持"买入"评级

   2023年业绩大增,游戏与扑克牌业务或继续驱动增长,维持"买入"评级公司2023年实现营业收入43.1亿元(同比+10.01％),归母净利润5.6亿元(同比+61.37％),主要系游戏板块随产品迭代更新,优化了玩家体验,同时公司优化了游戏投放推广策略,合理安排投放节奏,游戏推广费用较2022年有所下降从而带来利润增长。2024Q1实现营业收入9.8亿元(同比-17.38％,环比+33.47％)归母净利润1.5亿元(同比-23.94％,环比+3036.81％),2024Q1利润同比下降主要系公司海外游戏业务运营模式调整,导致销售推广费用增加所致。基于公司业绩及业务预期,我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.08/7.86/8.54(2024-2025年前值为8.11/9.63)亿元,对应EPS分别为1.72/1.91/2.07元,当前股价对应PE分别为14.3/12.9/11.9倍,我们看好扑克牌和游戏业务继续驱动公司业绩增长,维持"买入"评级。

   2024Q1毛利率较稳定,销售费用增加或驱动后续游戏收入增长

   公司2023年毛利率为37.63％(同比-1.07pct),主要系毛利率较低的互联网营销收入占比提升所致。2024Q1毛利率为37.78％(同比+3.6pct,环比-13.51pct),公司新扑克牌生产基地建成后,有望降低生产成本,带动毛利率提升。2024Q1销售费用率为7.29％(同比+3.4pct,环比-6.14pct),海外游戏业务运营模式调整导致销售费用率提升,后续有望驱动游戏流水及收入增长。

   三大业务持续向好,助力公司长期成长

   (1)游戏:公司捕鱼品类核心游戏表现稳健,核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS畅销榜前150名,同时公司进一步推进海外市场布局,寻求新的利润增长点。(2)扑克牌:公司积极推进"年产6亿副扑克牌生产基地建设项目",新扑克牌生产基地有望进一步提高公司生产线智能化水平,提升生产效率和降低生产成本,进一步提高市场竞争力。(3)互联网营销:公司首创VTATM模型,为游戏发行市场营销策划提供方法论,在巨量引擎营销科学"认证服务商资质基础上进阶为"金牌认证服务商",互联网创新营销能力持续提升。

   风险提示:游戏流水下滑,扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。