福斯特(603806):Q1业绩超市场预期,龙头有望强者恒强

业绩点评公司发布24Q1业绩,Q1公司实现营收53.2亿元,同比+8.3％;归母净利润5.22亿元,同比+43％,环比+24％;扣非归母净利润5.16亿元,同比+49％,环比+38％。

   Q1胶膜出货超市场预期,市占率实现稳中有升公司24Q1胶膜出货6.76亿平(同比+46.6％,环比+3.4％),好于此前市场预期,Q1公司胶膜市占率实现50％以上;我们测算单平净利约6-7毛,在Q1整体胶膜均价水平环比下降的情况下彰显了较强的盈利能力。

   背板出货保持平稳,感光干膜、铝塑膜出货保持高增公司24Q1背板出货约3400万平,基本保持平稳;感光干膜出货约3200万平,同比增长超30％,毛利率保持超20％水平,预计24年全年出货有望超50％;铝塑膜出货约230万平,同比+44％,保持较高增速。

   5月胶膜排产保持平稳,Q2胶膜盈利有望稳中有升展望后续,5月胶膜排产预计保持相对平稳,同时考虑4月胶膜价格实现小幅上涨(4月盈利水平实现改善),我们预计公司Q2胶膜盈利有望稳中有升。公司作为胶膜龙头,已持续多个季度证明自己的阿尔法属性,胶膜盈利能力持续领先同业;且公司产品研发实力强劲,研发投入规模遥遥领先,在产品多样性、稳定性等方面具备优势,有望在未来电池新技术多元化时代凸显竞争力。

   盈利预测与投资建议基于公司Q1胶膜出货超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利分别为26.4/31.9/36.6亿元(2024-2026年前值为25.9/31.5/36.3亿元),当前股价对应PE19.2/15.9/13.9倍。考虑到公司作为胶膜龙头且平台型公司,在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势,业绩确定性相对更强,相对可比公司具备溢价,给予2024年25倍PE,对应目标价35.36元,维持"买入"评级。

   风险提示全球光伏需求增长不及预期风险,产业链价格大幅波动风险,国际贸易摩擦风险,产能建设不及预期风险。