羚锐制药(600285):业绩稳中有进,盈利持续提升-2023年年报＆2024Q1点评

【投资要点】

   公司业绩实现稳中有进。2023年,公司实现营业收入33.11亿元,同比+10.31％;归母净利润5.68亿元,同比+22.Og％;扣非归母净利润5.34亿元,同比+30.61％。公司持续加强"两只老虎""小羚羊"等品牌建设,加快品类拓展,进一步提升服务质量,主要经营指标再创新高。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元(含税),拟分配现金股利人民币451,147,133.60元(含税),本次现金分红占合并报表中归母净利润的79.41％。2024Q1公司实现营收9.09亿元(+15.27％),归母净利润1.90亿元(+31.98％),扣非归母净利润1.81亿元(31.55％)。

   聚焦中医药治疗优势领域。主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域。公司骨科产品主要包括通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、吲哚美辛贴片、丹鹿通督片等。其中通络祛痛膏为公司独家产品(基药+医保);壮骨麝香止痛膏、舒腹贴膏等健康消费品在同品名产品中销量处于领先地位。心脑血管疾病、糖尿病等慢性病的主要产品包括培元通脑胶囊(独家+医保)、参芪降糖胶囊(基药+医保)、丹玉通脉颗粒等;儿科主要产品包括舒腹贴膏、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿咳喘灵颗粒、蒙脱石散、医用退热贴等;呼吸系统主要产品包括青石颗粒、咳宁胶囊、小柴胡片等;麻醉类产品为锐枢安@芬太尼透皮贴剂。

   深化营销管理提高盈利能力。2023年,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为45.41％、8.57％、一1.06％,同比分别-2.68pct、-1.24pct、-0.17pct;销售毛利率、销售净利率分别为73.2g％、17.16％,同比分别+1.01pct、+1.65pct。未来,公司将继续深化营销管理,进一步优化销售渠道和费效比,提高公司的盈利能力。2024Q1销售、管理、财务、研发费用率分别为45.55％、6.08％、-0.88％,同比分别-2.17pct、-1.05pct、-0.14pct,销售毛利率、销售净利率分别为75.60％、20.94％,同比分别-0.94pct、+2.66pct。

   【投资建议】

   公司业绩增长基本符合我们的预期。我们略微调整了贴膏剂、胶囊剂的增速,略微调整公司2024/2025年营业收入分别至人民币37.52/42.26亿元,新增2026年营收47.25亿元,2024-2026年归母净利润分别为6.81/7.99/9.38亿元．EPS分别为1.20/1.41/1.65元,对应PE分别为20/17/15倍。公司主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域。骨科疾病的患者早期大多自主进行健康管理,鉴于中成药贴膏剂良好的疗效、安全性和依从性,市场规模呈扩张态势。公司骨科用药拥有通络祛痛膏、活血消痛酊等多个独家品种及市场占有率较高的"两只老虎"系列产品,能够满足消费者多样化、多层级的自我诊疗需求。据米内数据,公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏、舒腹贴膏、伤湿止痛膏5款产品入选2023上半年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20品牌。维持"买入"评级。