黄山旅游(600054):24Q1短暂承压,期待Q2客流催化-一季度点评

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营收3.4亿元,同比下降0.4％;归母净利润为0.3亿元,同比下降60.5％;毛利率为39.5％,同比下降8.3个百分点;净利率为8.6％,同比2019年下降12.3个百分点。黄山风景区累计接待进山游客82.7万人,同比下降2.1％。

   预计业绩下滑的原因为:(1)黄山市的免门票政策:24Q1黄山市政府对黄山市的A类景区推出"免减优政策",导致公司景区业务的门票收入同比减少;(2)公司新项目落地导致公司折旧摊销同比增加,拖累业绩:虽黄山风景区2024Q1客流小幅下滑,营收基本保持不变,但公司营业成本为2.0亿元,同比增长15.3％,预计主要原因为公司今年Q1徽商故里门店同比去年增加7家,以及公司旗下太平湖漫心酒店在Q1落地,新项目落地导致公司折旧摊销同比增加;(3)公司所得税费用同比增加82.6％:主要系2022年公司亏损,故2023Q1所得税费用可扣减,导致公司2024Q1所得税费用同比数据大幅增加。

   天都峰开放在即,池黄高铁已于2023年4月26日开通,有望催化黄山风景区客流提升。黄山的天都峰时隔5年即将在今年上半年开放,天都峰作为黄山风景区最出名的景点之一,开放后对黄山的客流可有提振作用;池黄高铁开通后,九华山站与距离黄山风景区最近的黄山西站仅需19分钟车程,大幅提高了黄山和九华山之间的交通便利性,有望实现黄山与九华山客群的互补联动。

   "大黄山"政策长坡厚雪,黄山迎来中长期发展机遇。2023年12月14日安徽省委常委发布《大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案》,目标到2033年,大黄山地区生产总值达到14000亿元,六大高端服务业增加值年均增长10％以上,接待国内游客超过6.7亿人次、旅游收入超过7900亿元。将聚焦产业短板靶向引进一批建链、补链业态,培育高端酒店、影视演艺、主题公园、亲子游乐、体育运动、温泉度假、商务会奖等创新型旅游产品,引梳理谋划重大招商引资项目350个,总投资超过3000亿元。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.7、6.4亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源,有望在政策催化下实现业绩持续增长,维持"买入"评级。

   风险提示:景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。