中鼎股份(000887):内伸和外延双轮驱动,空悬业务放量可期-23年年报及24年一季报点评

事件:(1)公司发布2023年年度报告,2023年实现营收172.44亿元,同比+15.63％;归母净利润11.31亿元,同比+16.78％。其中,2023Q4实现营收44.70亿元,同环比分别-3.95％/-2.51％;归母净利润2.56亿元,同环比分别+17.02％/-25.80％。(2)公司发布2024年一季度报告,2024Q1实现营收46.92亿元,同环比分别+21.58％/+4.97％;归母净利润3.61亿元,同环比分别+37.56％/+41.02％。(3)2024年以来,公司已公告空气悬挂系统总成产品项目订单全生命周期总金额约为16.66亿元。

   海外并购项目中国落地业绩超预期。2023年,公司在亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为61.18％、30.01％、8.81％。通过对全球资源的有效整合,实现了内伸和外延的双轮驱动。公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略,业绩增速超预期。(1)密封业务:KACO中国(无锡嘉科、安徽嘉科)2023年实现营收7.85亿元,同比+24.70％,净利润1.23亿元,同比+41.94％。(2)NVH业务:WEGU国产化进展顺利,业绩增长趋势良好。2023年,安徽威固实现营收2.62亿元,同比+10.44％,净利润0.37亿元,同比增长58.79％。(3)冷却管路业务:公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场,同时设立安徽特思通,实现TFH国产化落地运营。2023年,安徽特思通实现营收9.49亿元,同比增长67.53％,净利润0.62亿元,同比增长59.96％。

   新能源领域业务发展势头良好。公司积极布局新能源汽车领域,以智能底盘系统为核心,同时在热管理管路、电池包电机密封等多个新能源板块处于国际领先水平。2023年新能源领域业务已经达到59.76亿元销售额,占2023年汽车业务营业收入比例为36.27％,同比提升10.52pp,其中国内新能源领域业务销售额为43.23亿元,占2023年国内营业收入比例为53.10％。

   三大增量业务新获订单充足。根据公司年报披露,截至目前,公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元,其中总成产品订单总产值约为17亿元,未来有望拿到更多项目定点;轻量化业务累计获得订单约为85亿元;热管理系统业务累计获得订单约为120亿元。

   盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升,业务订单持续放量量产,业绩保持快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.09/16.71/19.12亿元,CAGR为19.1％。给予公司2024年18倍PE,对应目标价19.26元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。