东方电气(600875):火电设备市占率领先,核电建设加速,订单饱满势头向好-公司点评

业绩稳步增长,清洁高效能源装备贡献主要利润

   据公司2023年报,公司实现总营收606.77亿元、同比+9.62％,归母净利润35.50亿元、同比+24.23％,毛利率17.31％,净利率6.12％;其中Q4营收159.10亿元、同比+7.46％,归母净利润6.39亿元、同比+80.07％,扣非净利润-1.13亿元、同比-145.92％,毛利率17.06％,净利率3.85％。2024Q1营收150.53亿元、同比+2.28％,归母净利润9.06亿元、同比-11.12％,扣非净利润10.56亿元、同比10.61％,毛利率18.69％,净利率6.66％

   公司23年业绩增长得益于清洁高效能源装备业务收入增长,相关业务2023年收入达205.89亿元、同比+40.21％,占比提升至33.93％,此外煤电、燃机、核电装备需求持续增长,业务板块毛利率有所提升;Q4扣非净利润亏损主要因为风电市场竞争激烈导致风电业务净利润亏损。

   2023年,公司新增订单865.32亿元,同比+31.95％;2024Q1公司新增订单263.29亿元,同比+16.42％,其中清洁高效能源装备占比持续提升。公司订单高增稳步确收,对后续业绩提供支撑。

   火电仍为发电主力,发挥兜底保供作用

   据国家能源局数据,截至2023年底,全国累计发电装机容量29.2亿千瓦,其中火电累计发电装机容量13.9亿千瓦(煤电11.6亿千瓦)、占比48％;火电发电量为6.23万亿千瓦时,约占我国发电总量的69.95％。2023年全社会用电量9.2万亿千瓦时、同比+6.7％,中电联预测,2024年全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时,同比+6％。火电发电占比较为稳定,新能源发电大规模接入电网,出力波动性较大,火电发挥兜底保供、系统调节、应急备用的作用,带动需求和装机规模提升。根据绿色和平数据,2022年及2023年上半年我国分别新核准通过煤电项目9071.6万千瓦、5040万千瓦。中电联预计2024年底火电装机将达14.6亿千瓦,其中煤电12亿千瓦左右,火电新开工项目规模有望维持较高水平。

   火电设备市占率领先,核电核准建设加速,订单饱满强化盈利能力

   2023年公司清洁高效能源装备业务收入205.89亿元、同比+40.21％;其中火电/燃机/核电分别收入138.97/37.89/29.03亿元、同比+28.72％/106.95％/41.11％;毛利率分别为23.43％/12.15％/23.22％。2023/2024Q1公司分别新增清洁高效能源装备订单341.28亿元、占比39.44％/111.24亿元、占比42.25％。2023年清洁高效能源装备(火电、燃机、核电)订单大幅提升同比+57％,炉机电成套项目同比增长超过100％。

   随着我国用电需求持续上升与电力工程投资建设速度加快,煤电汽轮机、燃气轮机、核电汽轮机等发电设备市场前景良好。受益于火电需求旺盛,设备价格有所提升,公司火电设备产品市占率领先,煤电市场占有率38％,订单饱满稳步交付,产销量同比增长,盈利能力进一步提升。气电装备方面,公司市占率保持第一,持续推进燃机转子制造能力提升项目,加快重型燃机关键部件转子国产自制能力。