赛力斯(601127):24Q1利润转正节点超预期,价量双升向上开启-公司点评报告

事件:赛力斯发布2023年及2024年一季度业绩报告,2023年公司实现营业收入358.42亿元,同比+5.09％,归母净利润为-24.50亿元,2022年为-38.32亿元。24Q1公司实现营业收入265.61亿元,同比+421.72％,环比+38.61％,归母净利润为2.20亿元,23Q1为-6.25亿元,23Q4为-1.56亿元,业绩超预期。

   新M7/M9车型同环比大幅增长,驱动利润转正:2023年AITO问界品牌销量合计10.35万台,同比+32.60％,2024Q1销量合计8.33万台,同比+617.31％,环比+29.33％。其中,问界新M7于9月12日正式上市并开启交付,2023年车型销量为6.85万台,同比+222.55％,24Q1销量为6.97万台,同比+1523.29％,环比+27.44％,销量同环比表现优异。M9于2023年12月上市,2月26日正式开启规模交付,24Q1问界M9销量为1.07万台,品牌销量占比达到12.8％,叠加旗舰车型高端售价,带动公司一季度收入提升。

   毛利率表现突出,24Q1扭亏为盈拐点确立:2023年公司毛利率为10.39％,同比-0.93pct,24Q1毛利率为21.51％,同比+12.63pct,环比+7.97pct,预计受AITO问界新M7与M9上量提升规模效应、产品结构变动、高效的内部管理等影响。2023年公司销售/管理/研发费用率合计为24.59％,同比+1.40pct,24Q1合计为18.11％,同比-11.24pct,环比-2.82pct,费用管控出色。2023年公司归母净利润为-24.50亿元,2022年为-38.32亿元,24Q1为2.20亿元,非流动性资产处置等导致的资产减值损失(-0.46亿)、政府补助等其他收益(1.21亿)、公允价值变动收益(0.26亿)影响,24Q1公司实现1.19亿元净利润,实现首季经营性盈利。

   975三款车型热销,价量齐升通道开启:产品方面,AITO问界M9于2月26日开启规模交付,目前月交付能力持续攀升至2.5万+辆,对整体品牌均价及盈利能力起到大幅拉升作用,4月23日,问界新M5正式上市,24小时累计大定4031台,后续将积极抢占中型SUV市场。产能方面,2月5日,赛力斯超级工厂建成投用暨M9首批车主交付活动举行,工厂年产能规划达到70万辆,随着工厂投产后产能有望进一步释放,有望支撑月度产能突破5万辆,向上通道加速开启,利润有望加速释放。

   盈利预测:预计公司2024-2026年公司实现营收1364.71、2062.20、2688.21亿元,归母净利润为36.47、105.90、136.16亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源车渗透率增长不及预期;新车型销量不及预期;行业竞争加剧等。