普门科技(688389):Q1利润好于预期,海外业务保持高增

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1,公司实现营业收入3.06亿元,同比+10.06％;归母净利润1.07亿元,同比+21.69％;扣非归母净利润1.03亿元,同比+24.60％。

   国际市场销售高增,盈利能力持续提升:2024Q1,公司毛利率为69.99％,同比+4.00pct;销售/管理/研发费用率分别为12.80％/4.97％/11.97％,同比-0.69/+0.12/+0.20pct。受益于公司前期IVD设备装机提升带动高毛利试剂产出提升,以及皮肤医美业务快速发展,盈利能力持续提升。整体分地区看,国内/国外市场分别实现收入2.29、0.77亿元,同比+3.67％、+34.73％;IVD产品分地区看,国内/国外市场分别实现收入1.70、0.72亿元,同比+28％、+53％。

   皮肤医美＆消费者健康业务有望实现高增长:1)皮肤医美领域:公司持续研发新品,强脉冲光治疗仪(美美光)在2023年10月获证,与此前冷拉提、V拉美形成抗衰产品系列矩阵。皮肤医美专业渠道经销商已覆盖了全国80％以上的省份市场,年内发布"普门美学"子品牌。2)消费者健康领域:公司重点开发家用医疗健康产品和家用医美产品市场,目前已自运营天猫、京东等电商旗舰店。2023年公司的穿戴式光子治疗仪获得医疗器械注册证,空气环压肌力恢复系统(元气泵)、面罩式光子美容仪已在普门科技旗舰店正式上市。

   投资建议:公司体外诊断＆康复治疗主业维持高景气,拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升,同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕,产品线完备,冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.27/5.33/6.45亿元,对应PE分别为19x/15x/13x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。