首旅酒店(600258):旅行复苏提振业绩,酒店盈利能力回升

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   公司发布2024年第一季度报告。24Q1公司实现收入18.5亿元/YOY+11.5％,归母净利润1.2亿元/YOY+49.8％;扣非归母净利润1.0亿元/YOY+102.2％。

   预计旅行市场复苏+规模良性增长提振收入表现,酒店盈利能力回升

   24Q1公司酒店/景区业务分别实现收入16.4/2.1亿元,同比分别+11.5％/+10.9％,预计收入端受到旅行市场复苏、规模增长及结构优化较大助力。就盈利能力而言,24Q1公司酒店业务/景区业务利润总额为0.5/1.2亿元,利润率对应为3.2％/59.0％,同比+2.7pct/-2.9pct。公司整体归母净利率为6.5％/同比+1.9pct。

   24Q1公司毛利率为36.6％/同比+5.9pct。销售费用率为8.2％,继续上行至高位,预计仍与此前提及的OTA订单增加带来的佣金支付压力有关。24Q1管理费用为13.4％/同比+1.3pct,同期财务费用管控良好,财务费用为5.2％/同比-1.3pct。

   ADR驱动RevPAR继续增长,拓店聚焦标准品牌结构优化

   24Q1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为147元/同比增长2.0％,ADR仍为RevPAR增长驱动力。分模式看,直营好于特许管理,直营/特许管理酒店RevPAR同比+7.7％/-1.4％。分价格带看,如我们跟踪的酒店数据一致,经济型酒店在ADR提升的助力下,表现好于其他,公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比+1.3％/-0.3％/-2.1％。

   全力发展标准品牌,继续推进结构升级

   开店方面,公司明显更重视发展质量,聚焦标准店品牌+推进结构升级。24Q1公司新开店205家(约完成年初目标的15.8％),其中标准品牌新开店占比49.8％/同比+15.0pct,中高端产品占比32.2％/同比+11.2pct。3月末,公司门店总数为6295家/环比+32家,中高端酒店占比28.2％;储备门店1940家,中高端占比30.9％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元,同比增速分别为13.5％/8.3％/3.2％,归母净利润分别为9.1/10.3/11.3亿元,同比增速分别为14.2％/13.8％/9.3％,EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的竞争力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年24倍PE,目标价19.51元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓风险;拓店不及预期;经营恢复低于预期。