振华科技(000733):23年净利率向好,生产能力提升正当时-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,公司实现营收77.89亿元,同比+7.19％;归母净利润26.82亿元,同比+12.57％;扣非归母净利润25.53亿元,同比+10.76％。

   费用管控向好拉动净利率提升,经营性现金流改善。2023年,公司毛利率59.34％,同比-3.38pct;净利率34.45％,同比+1.66pct,或由于下游客户部分采购产品价格波动所致。期间费用方面,销售费用3.08亿,同比+2.67％,系公司加大产品市场推广力度;管理费用7.12亿,同比-8.41％;研发费用4.4亿,同比-14.69％;财务费用0.35亿,同比+4.72％;期间费用率19.19％,同比-3.19pct,费用管控向好,拉动净利率小幅提升。经营性现金流净额12.32亿,同比+49.99％,系主营收入现金增加,同时支付税费规模扩大所致。

   下游需求或有望回暖,公司积极备产备货。公司应收账款47.29亿元,较期初+103.55％,系公司高新电子元器件板块销售规模增长及回款延长所致;

   在建工程2.82亿元,较期初-12.68％,建设项目稳步推进,转入固定资产所致;存货20.97亿元,较期初-8.38％,其中原材料7.95亿元,较期初+14.41％,发出商品4.94亿元,较期初-40.19％,存货变动系发出商品减少及提前储备原材料积极备产备货。

   子公司生产能力提升项目落地。公司2024.4.27发布公告,子公司振华宇光拟投资1.05亿元实施"断路器及真空灭弧室生产能力提升项目",建设目标为大电流断路器产品年生产能力由2000只提升到22000只,真空灭弧室产品年生产能力由1150只提升到3150只,达产后预计可实现新增营收1.64亿元,利润总额2740万元。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为21.67/23.53/26.48亿元YoY-19.2％/+8.6％/+12.5％。维持"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;下游需求不及预期。