福斯特(603806):光伏胶膜及电子新材料推陈出新,24Q1业绩符合预期-2024年一季报点评

核心结论

   事件:公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营收53.21亿元,同比+8.32％,环比-10.40％,实现归母净利润5.22亿元,同比+43.13％,环比+24.40％。业绩符合预期。

   24Q1公司胶膜产品出货量超预期,适用于LECO和0BB的新品占比有望提升。截至24Q1公司胶膜产品出货量达6亿平米以上,超出市场预期。背板产品出货量约3400万平米。其中截至24Q1,公司胶膜产品市占率达50％以上。盈利能力方面,公司24Q1由于光伏胶膜产品价格有所下滑,但公司作为龙头成本及规模优势明显,毛利率达15.28％,同比+2.99pct,环比-0.97pct,新品角度看,24年组件N型化趋势愈发明显,TopCon及HJT组件占比有望提升,对辅材胶膜有全新需求,公司24Q1开始逐步推广适用于TopConLECO技术的无酸EVA胶膜、适用于0BB焊带技术的皮肤膜,我们预计未来随N型电池片推广公司胶膜新品占比有望提升。

   24Q1公司电子新材料布局加速。截至2023年公司感光干膜出货1.15亿平米,同比+4.52％,铝塑膜出货1006万平米,同比+67.85％。产品出海方面,公司拟在泰国投资设立泰国福斯特电子材料有限公司,投资总额500万美元,加快海外电子材料产能建设,未来公司将进一步推动感光干膜、感光覆盖膜、FCCL产品相互之间形成客户协同效应,争取3～5年内成为全球领先的电子材料供应商。截至24Q1感光干膜出货量达3200万平米,同比增长超30％,毛利率超20％。

   投资建议:预计24-26年归母净利润分别为25.95/31.25/37.63亿元,YoY+40.2％/+20.4％/+20.4％,EPS分别为1.39/1.68/2.02元。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧