中绿电(000537):业绩短期承压,成长空间广阔-2024年一季报点评

本报告导读:多重不利因素叠加,公司1Q24业绩承压。公司装机计划明确,远期成长空间广阔。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到无补贴项目投运后公司平均电价下滑,下调2024～2025年EPS至0.59/0.77元(原值0.72/0.83元),新增2026年EPS0.84元。参考可比公司估值,给予公司2025年15倍PE,下调目标价至11.55元,维持"增持"评级。

   业绩低于预期。公司1Q24营收8.56亿元,同比-2.0％;归母净利润1.7亿元,同比-28.8％,业绩低于预期。

   多重不利因素叠加,1Q24业绩短期承压。1Q24公司风电/光伏平均利用小时数510/341小时,同比-37/-17小时。受风光资源转差影响,1Q24发电量20.5亿千瓦时,同比-5.3％。公司1Q24毛利率54.5％,同比-0.02ppts;净利润2.1亿元,同比-19.6％。我们推测1Q24业绩下跌主要由于:1)1Q24财务费用1.37亿元、同比+0.10亿元;2)1Q24投资收益-0.02亿元,同比-0.14亿元。3)1Q24信用减值损失0.18亿元,同比+0.13亿元。

   装机计划明确,成长空间广阔。截至2023年末,公司在运装机5.6GW,同比+30.7％;在建装机15.3GW。同时,公司力争到2024年末在运装机规模超20GW。依托股东背景及央企身份,公司获取新能源资源的能力较强,2023年累计获得15.5GW新能源建设指标,2024年计划新增建设指标超20GW。我们认为伴随装机大规模投运,公司中长期成长基础得到进一步夯实,远期成长空间较为广阔。

   风险提示:新能源开发进度低于预期,利用小时数、电价不及预期等。