德龙激光(688170):费用影响短期业绩,新设备落地将释放利润-2023年报＆2024年1季报点评

维持"增持"评级,下调目标价至27.9元。定制设备验收周期较长,营收确认收入节奏放缓,2023年实现扣非归母净利润0.25亿元(YoY-51.13％),业绩略低于预期。考虑到巨量转移等高潜设备下游需求仍待观察,下调2024-2025年EPS为0.61(-0.6)/0.76(-1.04)元,新增2026年EPS为1.01元;公司皮秒等高端激光器外售收入占比提升改善毛利率,汽车设备顺利拓客,给予公司2024年高于行业平均估值(42xPE)的46xPE,下调目标价至27.9元,维持"增持"评级。

   销售/研发费用增长影响Q1业绩,新业务将提供全年支撑。公司积极展业,2024Q1实现营收1.16亿元(YoY+18.2％);开发IC先进封装应用等新设备,销售及研发团队扩张,导致Q1期间费用率提升至56％(+4pct),对业绩造成了短期影响,2024Q1扣非归母净利润-0.1亿元(YoY-540.11％)。考虑到高端激光器销售持续景气,电池除膜和钙钛矿激光设备收入将于年内集中确认,全年业绩受影响有限。

   碳化硅、TGV/TMV等新设备落地,将在2024下半年释放利润。设备以旧换新政策催化更新迭代需求,公司8英寸碳化硅晶锭切割、TGV加工等新设备有望持续获单,同时考虑到激光设备12个月左右的交付期,原有订单也将在下半年确认,新设备落地将改善业绩表现。

   高端激光器外销规模提升对冲设备毛利率下降影响。飞秒等高端超快激光器销售收入同比增长66％,推动激光器业务毛利率达到48.58％(YoY+8.14pct),对冲了激光加工设备同比下降4.21pct的影响,在新设备收入确认之前,激光器业务将为公司提供业绩支撑。