工商银行(601398):业绩表现平稳,资产质量稳健-2024年一季报业绩点评

工商银行2024年一季报业绩表现符合预期,业绩表现较平稳,信贷维持双位数增长,存款结构改善,维持增持评级。

   投资要点:

   投资建议:维持工商银行2024-2026年净利润增速预测0.43％/0.66％/1.57％,对应EPS0.98/0.99/1.01元。维持目标价7元,对应2024年0.68倍PB,维持增持评级。

   营收表现基本稳定,净利润增速有一定下滑。2024Q1营收同比下降3.4％,其他非息收入对营收的贡献作用下降,利息净收入和手续费及佣金净收入降幅收窄。据测算,Q1净息差同比降幅收窄,环比回升2bp,主要得益于生息资产收益率回升,计息负债成本率基本持平。净利润同比下降2.8％,随着重定价压力下降、存款成本管控效果逐步显现,后续面临业绩增长的压力或将缓解,一季度可能是2024年利润增速的底部。

   信贷维持较高增速,存款结构改善。贷款同比增长11.6％,贷款增量主要来自对公,票据规模小幅下降。存款方面,Q1活期存款较年初增长4.9％,快于定期存款增长,带动活期存款在负债中的比例提升2bp,负债结构有一定优化。Q1总资产增速快于贷款增速,负债增速快于存款增速,同业资产和同业负债的配置有所增加。

   资产质量稳健。相较于2023年末,Q1末不良率持平,拨备覆盖率上升2.3pc至216.3％,拨贷比上升3bp至2.93％。

   风险提示:需求恢复不及预期;零售贷款风险暴露超出预期。