新里程(002219):业绩符合预期,医疗服务业务盈利能力持续提升-公司简评报告

事e件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入35.90亿元(+13.59％),归属于上市公司股东的净利润3078万元(-80.29％),扣非后归母净利润2947万元(-67.83％)。2024年一季度。公司实现营业收入8.63亿元(+9.85％),归属于上市公司股东的净利润2440万元(+12.19％),扣非后归母净利润2516万元(+22.47％)

   医疗服务业务盈利能力持续提升,新院区建设迅速推进。2023年公司医疗服务业务实现收入28.06亿元(+6.21％),毛利率26.36％(增加2.84pct),净利润2.52亿元(+47.6％),净利率9.0％(增加2.5pct)。医疗服务业务盈利的提升,我们认为主要受益于:(1)疫情后诊疗量恢复增长,床位使用率提升,收入增加带动规模效应体现;(2)公司通过提升经营效率和开展精细化管理水平,降低成本、提升盈利能力。2023年公司旗下多家医院在当地医疗市场份额领先,通过多种举措实现市场份额、有效收入的增长和盈利能力提升。其中瓦房店第三医院收入同比增长7％,利润同比增长121.61％;兰考第一医院利润同比增长43.25％,盈利能力显著提升。公司新院区建设迅速推进,泗阳医院的800张床位在2022年年底正式启用;盱眙县中医院新的肿瘤专科大楼已经在2023年10月开始建设,新增600张床位;崇州二院的新院区800张床位按照三甲医院标准建设,预计2024年末启动使用。兰考第一医院正在积极筹建肿瘤中心,泗阳医院东院区已获批老年医院牌照,正在积极申请肿瘤医院牌照。我们认为随着新院区陆续投入使用,公司医疗服务业务床位数和学科丰富程度有望进一步提升,有望带动收入持续稳健增长,盈利能力仍有提升空间。

   经营质量持续改善,增发事项稳步推进。公司2023年表观利润偏低主要是由于:(1)确认股权激励费用,不含股权激励摊销费用,2023年经营产生的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.87亿元(+104.48％);(2)确认信用减值损失1.12亿元。2023年经营活动产生的现金流量净额为2.90亿元(+8.56％),期末资产负债率63.25％,较年初下降5.54个百分点,公司经营质量持续改善。公司同时公告,拟提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票事项;向控股股东的定向增发项目已向深交所递交材料。未来增发完成后,有望带动控股股东资产注入、外延式并购等事项加速推进。

   盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为40.06亿元、44.84亿元和50.04亿元,同比增速分别为11.6％、11.9％和11.6％;归母净利润分别为1.58亿元、3.05亿元和4.45亿元,同比增速分别为412.2％、93.7％和45.6％,以4月29日收盘价计算,对应PE分别为53.2、27.5和18.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期;医疗事故风险;药品板块受集采等因素影响收入低于预期。