美的集团(000333):稳健增长-2024Q1点评

公司发布24Q1业绩:24Q1收入1065亿(+10％),归母净利润为90亿(+12％),扣非归母净利润为92亿(+20％)。

   收入拆分:我们预计24Q1智能家居+11％、2B业务+9％,稳中有增。

   智能家居:+11％,我们预计内外销增速类似。外销上,公司新增投入30亿元加速外销自主品牌发展,海外电商零售额+60％,巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销额+50％以上,加快外销从ODM/OEM往OBM转变。

   楼宇:+6％,增长放缓主要是受到海外热泵补贴减少和欧洲天然气价格下降影响,剔除热泵的其他品类+28％。

   新能源＆工业技术:+23％,光储新业务带动显著增长。

   机器人:-12％,收入下滑主要是受到国内汽车厂商扩产节奏调整和海外汽车厂商产品策略调整影响,我们预计年底修复。

   物流自动化:+9％,增长主要受海外线下消费旺盛驱动。

   利润端:综合考虑毛利率和非经常损失后,公司盈利能力处于稳中有升的通道内。

   ①毛利率:28％(+3.2pct),公司连续多个Q毛利率同比提升,24Q1加速提升的原因是受到全价值链运营提效＆产品结构升级＆人民币贬值带动。

   ②费用率:17％(+2.7pct),销售/管理/研发/财务分别+1.2/+0.2/0/+1.3％,财务费用由于外汇资产负债波动导致,以往公司财务费用为负,即存在正收益。

   ③非经常损益:23Q1为3.7亿,24Q1为-2.4亿,主要是公允价值以及外汇远期损失导致的。

   投资建议:公司除了是经营效率上的优质生,还不断打破自身界限,从做2B业务到开拓2C外销自主品牌,公司已于23/10递交港股招股书,海外扩展加速。同时通过高端化和拉通全产业链强化主业利润,24Q1归母净利率为8.5％(+0.13pct),业绩富有韧性,23年分红率提升至62％,具备长期投资价值。我们维持盈利预测,预计24/25/26年归母为373、410、453亿元(+11％/+10％/+11％),对应12、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。