格力电器(000651):24Q1增长稳健,23年分红超预期-年报点评

核心观点:

   公司披露2023年年报。公司实现收入2050.2亿元(YoY+7.8％),归母净利润290.2亿元(YoY+18.4％),毛利率30.9％(YoY+4.4pct),归母净利率14.2％(YoY+1.3pct)。23Q4单季实现收入492.1亿元(YoY+17.7％),归母净利润89.3亿元(YoY+43.9％),毛利率35.1％(YoY+6.7pct),归母净利率18.1％(YoY+3.3pct)。此外,公司公告2023年利润分配预案,拟分配现金131.4亿元,对应分红比例45.3％。

   空调业务平稳增长,份额行业领先。(1)空调业务:2023年收入1512.2亿元(YoY+12.1％),毛利率37.0％(YoY+4.6pct)。根据产业在线数据,2023年空调行业内销量9960万台(YoY+13.8％),外销量7084万台(YoY+7.8％),格力内销量2979万台(YoY+4.05％),外销量1076万台(YoY-1.8％),内销份额29.9％(YoY-4.1pct),外销份额15.2％(YoY-1.5pct),均位居行业第二。(2)其他业务:2023年小家电、工业品、智能装备、生态农业与绿色能源业务收入分别同比-12.4％、+31.6％、+55.0％、+51.2％。

   公司披露2024年一季报。24Q1实现收入366.0亿元(YoY+2.5％),归母净利润46.8亿元(YoY+13.8％),毛利率29.9％(YoY+2.0pct),归母净利率12.8％(YoY+1.3pct)。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01pct/+0.7pct/-1.0pct/-0.2pct。根据产业在线数据,24Q1格力空调内销量同比+9.3％、外销量同比+10.0％,合计销量同比+9.6％。

   盈利预测与投资建议:白电产业格局稳定,公司作为空调龙头,有望持续受益。预计公司2024-26年归母净利润305.7、328.4、346.5亿元,参考可比公司估值,给予公司2024年10xPE,对应合理价值54.28元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;房地产市场低迷;行业竞争恶化。