华泰证券(601688):泛自营业务拖累业绩,静待市场环境回暖-季报点评

核心观点:

   24Q1高基数下业绩有所回撤。2024Q1公司实现营收61.05亿元,同比-32.11％;归母净利润22.91亿元,同比-29.39％。24Q1汇兑净损失0.37亿元,较23Q1提升93.5％。24Q1加权平均ROE1.37％,同比-0.49pct;剔除代理款项后杠杆率3.89倍,同比下滑0.26。

   资管业务持续增长,经纪、投行受市场影响有所下滑。(1)泛零售业务收入略有下滑,2024年Q1AB股日均成交额为8957亿元,同比+1.90％。24Q1公司实现经纪业务净收入13.58亿元,同比-11.4％。

   (2)投行业务收入下降,Q1净收入达到5.76亿元,同比-26.1％。

   根据Wind,2024Q1公司股权承销金额达到77.53亿元,排名第三。

   (3)资管业务有所增长,Q1收入11.06亿元,同比+10.2％。

   Q1市场大幅波动、部分量化交易有所回撤,泛自营收入高基数下显著下滑。(1)24Q1市场沪深300涨幅+3.10％(去年同期+4.63％);

   中证全债+2.34％(去年同期+0.98％),24Q1公司投资收益(含公允)21.02亿元,同比-61.0％,主因一、二级估值波动以及衍生品市场调整。24Q1,公司交易性金融资产、衍生金融资产和衍生金融负债分别同比-3％、+39％和+40％。(2)一季度末市场两融余额同比-4％。公司24Q1利息净收入2.3亿元,同比-23.3％,主因利息支出同比+3％。

   盈利预测与投资建议:建设一流投行的背景下公司轻重资产业务协同发展、科技赋能及国际化布局领先。短期市场波动不改公司经营韧性及优势。预计公司24-25年每股净资产20.8、21.99元,给予公司A股2024年1.2xPB估值,对应合理价值24.96元/股,考虑A/H溢价,对应H股合理价值17.05港元/股,均给予"买入"评级。

   风险提示:营收结构大幅波动,市场萎靡导致成交量大幅下滑,自营业务受到市场波动冲击等。