老百姓(603883):业绩符合预期,门诊统筹医保重点推进-年报点评

核心观点:

   业绩符合预期,利润端表现较佳。公司发布23年年报及24年一季报,23年实现收入224.37亿元(yoy+11.21％)、归母净利润9.29亿元(yoy+18.35％)、扣非归母净利润8.44亿元(yoy+14.68％)。单季度来看,公司23Q4实现营业收入63.96亿元(yoy-0.05％)、归母净利润2.12亿元(yoy+21.17％)、扣非归母净利润1.98亿元(yoy+17.89％);

   24Q1实现营业收入55.39亿元(yoy+1.81％)、归母净利润3.21亿元(yoy+10.27％)、扣非归母净利润3.11亿元(yoy+10.35％)。

   门诊统筹医保药房快速拓展,收入端提升明显。23年公司新增门店3388家(自建/并购/加盟门店1471/331/1586家),截至23年底公司共有门店13574家(直营店9180家、加盟店4394家)。23年公司完成4262家门店(含加盟740家)的门诊统筹资质落地,已纳入门店的来客数和销售额均有较为明显的提升。24年Q1公司新增门店642家(自建/收购/加盟门店351/6/285家),截至24年Q1,公司共有门店14109家(直营9740家,加盟4639家),其中门诊统筹门店共4673家,其中直营门店落地门诊统筹占比39.78％。

   专业化建设持续推进,新零售业务快速发展。截至24年Q1公司共有门诊特慢病门店1595家,双通道门店325家,DTP药房176家,直营门店医保门店占比达89.13％,有效承接处方外流。截止24Q1,公司O2O门店已达11263家。23年及24年Q1线上渠道销售额分别同比增长38％/42％,数字化驱动渠道发力收益显著。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年业绩分别为1.94/2.34/2.79元/股,对应PE17.23/14.28/11.99x。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司2024年20xPE合理估值,对应合理价值38.9元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。竞争格局恶化;集采等政策风险;处方外流进展不达预期。