盛天网络(300494):新游储备丰富,关注音乐社交进展-年报点评

核心观点:

   公司发布2023年报和2024年一季报:(1)公司2023年实现营业收入13.29亿元,同比下降19.84％,归母净利润1.69亿元,同比下降23.81％,若剔除股权激励费用的影响,则2023年归母净利润为1.95亿元,相同口径下同比下降16.60％。公司扣非归母净利润1.61亿元,同比下降26.55％。(2)公司24Q1实现营业收入2.54亿元,同比下降40.96％,归母净利润1424万元,同比下滑80.63％,扣非归母净利润984万元,同比下降86.04％。

   新品储备丰富,关注音乐社交进展。公司IP运营产品《大航海时代:海上霸主》有望于2024年正式上线。发行产品中,公司已上线格斗类游戏《星之翼》,二季度有望上线小程序游戏《零域幻想》及Steam独立游戏《活侠传》;重点卡牌手游《剑与骑士团》有望于三季度上线。

   此外公司重磅产品《真·三国无双8》有望在2024年推进测试。音乐社交新产品"给麦"已推出AI实验室功能,将AIGC与音乐社交结合,提供了包括连麦、K歌合唱/练歌、AI声音进化、推理社交游戏、语音开黑交友等多样化的音乐玩法。后续预计进一步拓展AI虚拟人分身创建、AI音乐创作等新兴玩法,丰富用户体验。

   盈利预测与投资建议。公司新游储备丰富,上线有望带动业绩增长,社交类产品矩阵丰富,"给麦"商业化落地预计提升社交产品变现能力。

   预计公司2024-2026年收入分别为14.56/22.15/28.59亿元,同比增速分别为9.6％/52.1％/29.1％;公司归母净利润分别为1.87/2.82/3.96亿元,同比分别增长10.2％/51.3％/40.4％。采用分部估值法,分别对游戏业务和网络广告及增值服务业务进行估值,参考可比公司,得到公司合理价值为15.80元/股。维持"买入"评级。

   风险提示。产品上线不及预期、IP合作风险、AIGC监管加强。