曼卡龙(300945):金饰品类持续热销,电商表现亮眼

2023年公司实现营收19.23亿/+19.44％,归母净利润8009万/+47.53％,扣非归母净利润7123万/+39.88％。24Q1单季度看,公司实现营收5.00亿/+45.12％,归母净利润3222万/+21.07％,扣非归母净利3179万/+24.88％。公司差异化定位于轻奢时尚,渠道方面持续布局,品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。维持"强烈推荐"评级。

   规模持续增长,利润表现亮眼。2023年公司实现营收19.23亿/+19.44％,归母净利润8009万/+47.53％,扣非归母净利润7123万/+39.88％。23Q4单季度,公司实现营收7.05亿/+33.49％,归母净利润1159.40万/+165.99％,扣非归母净利润967.86万/+250.82％。24Q1单季度看,公司实现营收5.00亿/+45.12％,归母净利润3222万/+21.07％,扣非归母净利3179万/+24.88％。

   镶嵌饰品疲软,线上销售增长亮眼。分品类看,2023年公司素金饰品表现出色,营收达17.69亿/+32.14％,毛利率提升1.63pct至11.94％。镶嵌饰品表现仍相对较弱,营业收入1.46亿/-43.63％。分渠道看,电商渠道收入为9.19亿/+49.60％,加盟业务营收3.71亿/+1.82％,公司直营店实现营收1.95亿/+29.73％,专柜实现营收4.29亿/-8.28％。

   门店持续扩张,店效受镶嵌拖累有所下滑。2023年公司新开门店44家,关闭36家门店,净增8家门店,2023年末门店数合计218家,其中含直营店35家、专柜63家、加盟店120家。单店店效方面,2023年,公司自营+专柜单店收入为649.58万/-7.45％,平均单店毛利159.89万,同比-7.91％;加盟店单店收入为322.58万/-0.84％,单店毛利26.65万/-17.95％,主要因镶嵌品类整体表现仍然较弱,对单店表现有所拖累。

   毛利率略有下降,费用率持续优化。2023年公司毛利率为14.64％/-1.94pct,净利率4.15％/+0.82pct。23全年期间费用率为9.33％/-2.34pct。其中,财务费用率-0.40％/-0.48pct;管理费用率为3.43％/-0.39pct;销售费用率为6.31％/-1.48pct;研发费用率为0.06％,同比持平。

   投资建议。公司持续深化数字化管理经营,差异化定位于轻奢时尚,注重年轻群体,渠道方面持续布局;品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.00亿元、1.14亿元、1.30亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金价波动、拓店不及预期、单店收入不及预期