炬光科技(688167):并购影响短期利润,长期发展向好-年报点评

1Q24并购影响利润,看好公司长期发展

   炬光科技发布2023年报及2024年一季报:2023年营收5.6亿元(yoy+1.7％),归母净利9055万元(yoy-28.8％)。4Q23营收1.8亿元(yoy+15.7％),归母净利4758万元(yoy+137.1％)。1Q24营收1.4亿元(yoy+17.4％),归母净利-1619万元(yoy-206.6％),主要由于部分市场竞争激烈,叠加瑞士炬光亏损影响净利润。考虑到瑞士炬光并表,我们下调24/25年归母净利润,预计2024-2026年归母净利润为0.8/1.4/2.4亿元(24/25年前值:1.9/2.7亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为78.2倍,考虑到新兴业务逐步推进,泛半导体制程等领域具备领先优势,并购SMO为公司拓展客户、市场领域和技术水平,给予公司24年95.0倍PE,目标价85.21元(前值107.14元),维持"买入"。

   2023回顾:上游业务收入下滑,中游业务快速拓展

   2023年,公司上游业务收入下降4.6％,中游业务收入上升30.2％。上游业务:1)半导体激光元器件和原材料收入2.3亿元(yoy+0.2％),其中预制金锡氮化铝衬底材料收入同增约4倍,Vsilk绮昀系列产品收入同增127％;

   2)激光光学元器件产品收入2.1亿元(yoy-9.4％),主力产品FAC受价格下行压力,收入同比下降;3)泛半导体制程收入3,754万元,同增49.2％,得益于公司市占率上升和下游市场需求增长。中游业务:1)汽车应用解决方案收入0.46亿元,同增59.4％;2)泛半导体制程解决方案收入0.63亿元(yoy+2.4％),收入增长主要来源于半导体晶圆退火业务的快速回升,先进封装LAB激光辅助键合小批量发货。

   1Q24:SMO并表影响净利润,预制金锡薄膜氮化铝衬底材料收入下滑

   1Q24,公司收入同增17.4％,归母净利润-1619万元(1Q23:1519万元),主要由于:1)1月16日完成对SMO(瑞士炬光16.3)的收购,瑞士炬光仍处于亏损状态,并表后影响净利润;2)光纤激光器市场竞争加剧,预制金锡薄膜氮化铝衬底材料销售单价下降,销量同比显著下降,同时新一代预制金锡薄膜氮化铝衬底材料未形成销售贡献;3)开拓市场,销售费用增加;

   4)与瑞士法郎相关的未实现汇兑损失同比显著增加,财务费用增加。

   2024展望:高质量发展,并购带来新动能

   展望2024年,我们认为公司将持续高质量有序发展,降低成本、增大现有客户市占率和开拓现有产品新客户,公司将加大泛半导体、消费电子和光通信研发与布局。通过并购SMO,公司进入光通信、汽车投影照明等新的市场领域,同时在泛半导体制程、医疗健康等已有领域进一步扩大市场份额与潜在市场规模,看好并购SMO为公司带来增长新动能。

   风险提示:瑞士炬光并购后整合效果不及预期;公司中游业务开拓不及预期;

   公司上游业务竞争加剧。