浦发银行(600000):信贷投放提速,信用成本下行-年报点评

信贷投放提速,信用成本下行

   一季度归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+10.0％、-5.7％、-6.7％,(23年分别同比-28.3％、-8.1％、-11.1％),Q1业绩指标显著改善。公司提升分红比例,2023年现金分红比例30.05％(2022年现金分红比例20.50％),每股派息0.32元,对应股息率4.31％(24/4/29)。我们预测2024-26年EPS1.33/1.42/1.52元,24年BVPS预测值21.86元,对应PB0.34倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.43倍,公司数字化转型赋能发展,信贷投放提速,我们给予24年目标PB0.43倍,目标价9.40元,维持"增持"评级。

   信贷投放提速,负债成本优化

   3月末总资产、贷款、存款增速分别为+2.2％、+4.2％、+0.8％(23年末分别同比+3.5％、+2.4％、+3.4％),信贷投放提速。一季度票据规模收缩,新增贷款以对公贷款为主,Q1新增零售/对公/票据在新增贷款中占比分别为-9％/112％/-3％,零售贷款承压主要受宏观环境变化及房地产市场调整、存量到期等因素影响。月末公司在长三角区域内贷款余额1.74万亿元,存款余额2.16万亿元,存、贷款余额继续位列股份制同业第一位。23年净息差较23H1下行4bp,其中贷款收益率/存款成本率分别-12bp/-3bp,存款成本优化。

   中收增速回稳,其他非息波动

   一季度中间业务收入同比-10.9％,23年中收同比-14.8％,Q1增速较23年末+3.9pct,中收在营收占比较23年提升0.5pct至14.6％。23年中收增速波动主要由于银行卡业务、托管及其他受托业务同比下滑幅度较大。24Q1其他非息收入同比-0.1％(23年同比+16.3％),其他非息增速有所波动,其中公允价值变动净收益同比下滑幅度较大。24Q1投资净收益同比增速仍保持+38％,主要由于公司结合金融市场走势,制定有效投资策略,主动把握投资交易机遇,积极增厚投资收益,以债券为主的投资收益增长显著。

   资产质量稳健,信用成本下行

   3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.45％、173％23年末分别为1.48％、174％),3月末不良率较23年末边际下行。3月末关注率2.35％,较23年末+2bp,关注类指标略有上行。测算24Q1年化不良生成率为1.01％(23Q4为1.54％),较23Q4下行0.53pct。24Q1年化信用成本为1.00％,同比-0.29pct。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.35％、8.83％,较23年末环比-0.32pct、-0.14pct。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。