奥瑞金(002701):盈利能力持续向好,聚焦主业发展,推进创新业务落地-公司点评

核心观点

   事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收138.43亿元,同比-1.59％;归母净利润7.75亿元,同比+37.05％;扣非净利润7.46亿元,同比+62.27％;基本每股收益0.3元。23Q4,公司实现营收31.36亿元,同比-2.09％;归母净利润0.68亿元,同比+214.02％;扣非净利润0.65亿元,同比扭亏为盈。24Q1,公司实现营收35.51亿元,同比+5.95％;归母净利润2.79亿元,同比+32.68％;扣非净利润2.65亿元,同比+28.44％。

   原材料价格下降带动盈利能力持续提升。

   毛利率:2023年,公司综合毛利率为15.24％,同比+3.38pct。23Q4,单季毛利率为12.36％,同比+4.36pct,环比-3.99pct。24Q1,公司综合毛利率为18.26％,同比+3.41pct,环比+5.89pct。上游原材料价格持续下降,带动公司毛利率实现提升。

   费用率:2023年,公司期间费用率为7.97％,同比+0.42pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67％/4.07％/0.32％/1.91％,同比分别变动+0.3pct/+0.21pct/+0.01pct/-0.09pct。24Q1,公司期间费用率为7.69％,同比+0.49pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38％/4.28％/0.39％/1.63％,同比分别变动+0.36pct/+0.62pct/+0.13pct/-0.62pct。

   扣非净利率:2023年,公司扣非净利率为5.39％,同比+2.12pct。23Q4,公司扣非净利率为2.08％,同比+3.86pct,环比-4.79pct。24Q1,公司扣非净利率为7.45％,同比+1.3pct,环比+5.36pct。

   聚焦主业稳步发展,新业务持续孵化。报告期内,公司金属包装产品及服务实现120.39亿元,同比-2.77％,灌装服务实现1.51亿元,同比+0.53％,其他实现16.54亿元,同比+7.66％。

   包装主业方面,公司三片罐业务保持了稳定的增长,其中创新产品表现亮眼二片罐业务销量同比提升,盈利水平同比改善。同时,公司稳步推进国际化进程,同合作伙伴共同在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目新能源方面,公司在山东枣庄投建新能源电池精密结构件生产线项目,报告期内已建成一条生产线,具备新能源电池壳结构件批量生产能力,并为意向客户提供批量测试产品。

   深加工方面,公司通过自主研发、与知名企业合作的模式,向市场推出了"犀旺"运动营养饮料、"乐K"精酿啤酒、"元本善粮"预制菜等一系列自有品牌产品,并不断丰富产品品类,目前已在线上线下同步销售。

   筹划收购中粮包装,看好行业格局优化。公司筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份,项目正在积极有序推进中。若公司成功实现收购,二片罐市占率有望接近40％,三片罐市占率料将得到明显提升,公司规模效应将进一步加强,并在客户资源、生产研发、供应链等方面实现全方位协同,充分强化竞争优势。

   投资建议:公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图,未来收购项目落地有望进一步提升竞争实力,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.46元,对应PE为12X/11X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险,市场拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。