宏微科技(688711):景气震荡Q1业绩承压,IGBT+碳化硅驱动24年成长-公司点评

事件概述:公司发布23年报及24Q1季报

   【2023】

   营收15.05亿元,同增62％;归母净利1.16亿元,同增48％;扣非归母净利1.01亿元,同增67％;毛利率22.18％,同增1.28pcts。

   【23Q4】

   营收3.69亿元,同增19％、环增0％;归母净利0.31亿元,同增75％、环增33％;扣非归母净利0.18亿元,同增53％、环减26％;毛利率24.59％,同增5.41pcts、环增2.94pcts。

   【24Q1】

   营收2.46亿元,同减26％、环减33％;归母净利-0.02亿元,较23Q1和23Q4的0.31亿元转亏;扣非净利-0.05亿元,较23Q1的0.27亿元、23Q4的0.18亿元转亏;毛利率15.88％,同减3.57pcts、环减8.71pcts。

   新能源高景气奠定23年高增,景气震荡影响24Q1表现

   1)2023年下游景气分化:普通消电需求较为疲软;汽车、新能源相关需求旺盛,且国产替代加速。

   2)公司新能源业务高增、工控稳健增长:2023年公司光伏领域创收5.6亿元,同增106％;电车领域营收3.3亿元,同增150％;工控领域销售5.9亿元,同增15％。具体拆分增长因素:A.大客户放量带动公司23年业绩高增。在光伏领域,公司强化与核心客户的合作关系,聚焦重点技术和产品,订单得到大幅度增长。B.车规IGBT大批量交付。成功开发车规750VM7iIGBT芯片和配套的续流FRD芯片,并大规模交付;应用于新能源汽车的400-800A/750V双面散热模块进入大批量生产阶段。

   3)景气震荡拖累24Q1业绩。24Q1受景气下行因素影响,公司营收同减26％。当季净利出现微弱亏损主要系:A.公司营收体量、毛利率同环比出现不同程度下降;B.2023年公司规模扩大,销售相关支出提升,管理人员数量逐步增加,带来24Q1销售、管理费用同比分别有近400、800万元的增长;C.2022年股权激励带来的2024年股份支付费用约1236万元,亦对24Q1净利造成影响。

   IGBT+碳化硅双轮驱动,高端产品不断突破

   1)车规:750VM7iIGBT芯片和配套的续流FRD芯片大规模交付;400-800A/750V双面散热模块进入大批量生产阶段,支撑24年主驱逆变器模块的增长;

   2)工控＆光伏:面向工控与光伏的12寸1200VM7i芯片正与大客户合作逐步上量;光伏用400A/650V三电平定制模块已开始批量交付;

   3)碳化硅:自研碳化硅SBD芯片已向重点客户送样;针对UPS定制的三电平SiC混合模块已经完成开发,在客户端开始批量导入。

   积极推进募投项目,芯动能塑封模块有望放量

   公司目前产能规划:1、华山厂(老厂区):规划产能在450万块/年,目前已满产;2、新竹厂一期:规划产能480万块/年,产能利用率持续提升;新竹厂二期(车规级功率半导体分立器件生产研发项目):整体规划为超过1000万块/年(其中包含芯动能720万块/年);3、子公司芯动能半导体:23年通线,聚焦塑封模块,规划建设年产能720万只,双面和单面散热塑封模块深入布局,23年交付数万只主驱塑封模块,24年预计出货超百万只。

   向上游外延并购,提升供应链协同:23年公司2000万元自有资金投资常州能量方舟新材料有限公司,保障公司碳化硅衬底供应;同年间接投资一家自动化设备供应商,保障产线建设核心工序自主可控;同年以自有资金9191万元收购了常州锦创电子科技有限公司100％的股权,增厚固定资产。

   投资建议

   鉴于行业景气震荡对公司业绩影响超预期,我们调整公司2024-26年归母净利的预测为1.5/2.1/2.6亿元(此前预测为2024-25年净利为2.5/4.1亿元),对应PE为25/18/15X。维持"买入"评级。

   风险提示

   公司产品验证不及预期,新能源需求景气不及预期,国产IGBT供过于求的风险。