申能股份(600642):火电量价齐升,高股息价值凸显-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收291亿元,同比增加3.4％;实现归母净利润34.6亿元,同比增加220％;2024Q1公司实现营收80.7亿元,同比增长10.9％,实现归母净利润11.6亿元,同比增长58.0％。2023年公司拟每10股派发现金红利4元,分红比例达56.6％,股息率达4.7％(按4月30日股价计算)。

   燃料成本下行,火电业绩修复显著。2023年公司煤电业务实现收入131亿元,同比下滑0.93％,煤电完成发电量402亿千瓦时,同比下滑1.7％,主要系市内发电结构影响。公司作为沿海火电公司,受益于煤价下行,燃煤成本同比下滑17.5％,煤电业务毛利率10.68％,同比上升10.61pp,盈利能力大幅提升。投资收益方面,2023年公司实现投资净收益15.7亿元,同比增长476％,其中对联营/合营企业的投资收益达6.5亿元。

   风光稳步增长。2023年公司风电/光伏业务分别实现营收27/9.4亿元,同比分别增长2.7％/16.2％,发电量同比分别增长1.9％/17.6％。截至24Q1公司控股风电/光伏装机2.4GW/2.1GW,合计占比达26.7％。随着新能源装机逐渐投产,新能源有望贡献稳定业绩增量。

   24Q1市内电力需求高增。24Q1公司完成发电量155亿千瓦时,同比增长15.9％,主要系市内用电量增长,煤电/气电分别完成发电量113/21亿千瓦时,同比分别增长10.0％/71.2％。公司上网电价均价0.515元/千瓦时(含税),同比下滑0.008元/千瓦时,降幅1.6％。考虑到今年煤价供需结构宽松,沿海用电需求高增有望持续提升公司火电盈利。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为39.0/43.2/46.6亿元,对应EPS分别为0.80/0.88/0.95元,维持"买入"评级。

   风险提示:用电量不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。