黑猫股份(002068):国内炭黑领军企业-深度研究

国内炭黑领军企业。公司深耕炭黑二十载,目前已形成以炭黑产品为主导,焦油深加工和白炭黑为两翼,资源综合利用为补充的专业化学品制造领军企业,并逐步布局锂电导电炭黑、碳纳米管、湿法母胶等新材料领域。截至2023年底,公司拥有炭黑年产能116.2万吨,产销量规模自2004年以来保持国内炭黑行业领先地位,跻身世界炭黑企业前四。

   炭黑景气回暖,产学研合作推动结构升级。2022年以来下游轮胎景气及出口需求回升带动炭黑景气回暖,2024年1-2月轮胎产量1.53亿条,同比大幅增长19.12％,从出口需求来看,2023年10月以后炭黑出口量同比转正,2024年1-3月,国内炭黑出口量25万吨,同比增长78％。从炭黑价差情况来看,2023Q4炭黑平均价差为2010元/吨,环比Q3增长39％。公司拥有炭黑产能116.2万吨,近年来产销率始终保持在100％左右,产销规模国内领先,并通过产学研合作成功开发出乳液复合技术制备高性能湿法母胶,帮助公司向橡胶价值链、供应链高端化迈进,推动产品结构升级。

   多元布局新能源材料,打开成长空间。导电剂主要用于提升电极充放电性能。2021年以来受全球电动车及储能市场爆发影响,国内锂电池用导电剂出货量实现大幅提升,根据高工锂电数据,2023年国内锂电池用导电剂出货量达到4.6万吨,近三年复合增速达到65％,预计2025年全球导电炭黑市场空间有望达到54亿元。公司凭借多年炭黑生产经验切协同布局锂电炭黑及碳纳米管,有助于公司开拓国内炭黑高端材料领域的市场应用。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是国内炭黑领军企业,随着新能源材料产能释放,业绩有望实现稳步增长,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为102.0、108.3、109.87亿元,归母净利润分别为2.41、3.70、5.91亿元,对于PE分别为29X、19X、12X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;原材料价格波动风险;炭黑景气回落.