羚锐制药(600285):分红率提升,业绩超预期-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:羚锐制药发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收33.11亿元(同比+10.31％),归母净利润5.68亿元(同比+22.09％),扣非净利润5.34亿元(同比+30.61％);2024Q1实现营收9.09亿元(同比+15.27％),归母净利润1.90亿元(同比+31.98％),扣非净利润1.81亿元(同比+31.55％),业绩超预期。

   营收端持续向好。分产品来看,2023年贴剂/片剂/胶囊剂/软膏剂/其他分别实现营收20.47/2.62/7.12/1.37/1.50亿元,分别同比+6.91％/+34.66％/+15.44％/-7.93％/+20.98％,其中片剂收入增长主要系丹鹿通督片收入增长。

   经营能力持续提升。2023年公司销售净利率为17.16％(同比+1.66pcts),2024Q1销售净利率进一步提升至20.94％(同比+2.66pcts),预计得益于销售渠道持续优化,一方面公司持续加强传统渠道经分销管理,扩大终端药店的覆盖,另一方面,公司深耕京东、天猫等电商平台,并对羚锐大药房和电商业务进行整合,积极拓展兴趣电商、即时零售业态,打造公司发展的新引擎。2024Q1公司销售费用率为45.55％(同比-2.17pcts),未来销售渠道和费效比将进一步优化,公司盈利能力持续提升。

   现金储备充沛,分红比例进一步提高。截至2024年3月31日,公司货币资金加交易性金融资产为15.26亿元,现金储备充沛。根据《2023年度利润分配方案公告》,2023年公司预计分配现金红利约4.51亿元(含税),占归母净利润的79.41％,较2022年提升6.68pcts,分红比例进一步提高。

   给予"增持"评级。预计2024-2026年归母净利润6.95/8.35/9.84亿元,同比+22.4％/+20.1％/+17.8％,EPS分别为1.23/1.47/1.73元,对应PE分别为20.8x/17.3x/14.7x。考虑到公司具有较强的品牌价值和营销改革带来的渠道优势,给予"增持"评级。

   风险提示:政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧