中航西飞(000768):军机民机共同发力,利润稳步增长-2024Q1点评报告

事件:公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入84.55亿元,同比增加6.45％,实现归母净利润2.72亿元,同比增长15.67％,扣非净利润2.77亿元,同比增加24.52％。

   利润率水平提升,费用管控能力有所改善。公司24Q1毛利率为8.05％,同比增加0.54pct,24Q1销售净利率为3.22％,同比上升0.25pct,盈利能力有所提升。24Q1研发费用为0.27亿元,同比增加8.00％;销售费用为0.94亿元;管理费用为2.20亿元;财务费用为-0.71亿元,24Q1期间费用率为3.19％,同比减少0.06％,费用管控能力改善。

   C919市场订单持续增加,中航西飞作为主承制单位有望受益。4月26日,根据中国国际航空股份有限公司公告,中国国航签订108亿美元100架C919订单;4月29日,根据财联社,南方航空以99亿美元采购100架C919;

   中航西飞作为主供应商,承担机体结构中设计最为复杂、制造难度最大的部件——机翼、中机身(中央翼)等6个工作包的研制任务,任务量约占整机体结构的50％,因此,这些新增的C919订单有利于为公司提供增量利润。

   军备需求持续推进,公司核心机型有望受益。我国空军运输机及轰炸机代次及数量相较于西方落后,进步空间较大,同时,大型运输机是现代军事行动和救援任务的核心力量,提供快速部署、战略加油和多功能救援能力。中航西飞核心产品运-20综合性能已趋于世界先进水平,伴随军费开支稳步增长,运输机列装有望持续拉动中航西飞盈利水平。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入为462.81/528.92/642.04亿元,同比增长14.8％/14.3％/21.4％,同期归母净利润为11.76/15.73/18.80亿元,同比增长36.6％/33.8％/19.5％。公司是我国军民用大飞机核心生产制造单位,稀缺性突出,综合预期盈利能力稳步提升,我们维持"买入"评级。

   风险提示:军工产品采购价格降低、民品需求不及预期、成本原材料涨价。