德赛西威(002920):收入高速增长,加速中央计算和舱驾一体落地-动态跟踪点评

事件:公司发布2024年一季报,2024年第一季度公司实现营业收入56.5亿元,同比增长41.8％,2024年第一季度公司实现归母净利润3.85亿元,同比增长16.4％。2024年第一季度公司毛利率达到19.34％,同比下降1.75pcts,环比减少2.2pct,我们认为毛利率变化主要受公司年降未完全谈完、上游供应链降本未完全落地、客户结构变化等因素导致,未来有望上行。

   公司2024年第一季度期间费用率端优化明显,期间费用率整体达到13％,同比下降1.15pcts,具体来看,1Q24公司研发费率达到9.3％,同比下降0.83pcts;管理费率达到1.8％,同比下降0.6pcts;销售费率达到1.3％,同比下降0.2pcts,体现了公司的强管控能力。

   公司日本研发中心启动,海外客户加速拓展。24年2月,公司日本横滨办公室正式成立,标志着德赛西威又一海外研发中心正式启动,有望加速拓展日系客户。24年4月,德赛与别克GL8携手推出智驾版PHEVMPV。我们认为公司为智驾及座舱龙头公司,海外业务拓展顺利足够支撑公司收入高速增长,且海外业务毛利率更高足够支撑公司利润的高速增长。后续随着公司收入体量的不断扩大,业绩确定性逐渐增强,估值中枢有望逐渐收缩。

   公司加速中央计算和舱驾一体L4智驾技术落地。24年4月,公司与长线智能签署合作协议,将共同打造车载计算平台,并加速推动汽车中央集成式架构及相关零部件的落地量产。24年4月,公司与昊铂、NVIDIA签订三方合作协议,将基于英伟达Thor芯片共同研发推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。

   盈利预测:公司收入端高速增长,智驾＆出口业务拓展顺利,看好伴随费用端优化和出口业务加速量产,带来的盈利上行。我们预计公司2024-2026年收入为292.5/370.8/459.7亿元,归母净利润为21.8/28.4/35.5亿元。当前股价对应PE分别为32.1/24.6/19.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:客户车型销量不及预期;车市价格战加剧;新客户拓展不及预期。