中国银行(601988):非息收入占比提升,不良率稳中有降-2024年一季报点评

事件:4月29日,中国银行发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入1608亿,同比下降3％,归母净利润560亿,同比下降2.9％。加权平均净资产收益率9.86％,同比下降1.28pct。

   点评:净利息收入与非息收入同比增速双降,拖累营收季环比下降。24Q1中行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别下降3％、4.9％、2.9％,增速较上年分别下降9.4、8.7、5.3pct。其中,净利息收入、非息收入同比分别下降3.9％、0.8％,较上年分别下降5.5、24.8pct。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、所得税为主要贡献分项,分别拉动业绩增速21.7、9.1pct;从边际变化看,规模扩张拉动作用大体持平,净息差负向拖累走阔至29.2pct,非息收入由正贡献转为略负向拖累0.2pct;营业费用负向拖累显著收窄,拨备负向拖累小幅走阔至3pct。

   扩表维持较高强度,贷款重点投向绿色、普惠等领域。24Q1末,中行生息资产、贷款分别同比增长11.3％、12.4％,增速较上年末分别下降1.9、1.3pct;贷款占生息资产比重较上年末提升0.5pct至64.4％。1Q新增生息资产1.16万亿,其中,贷款、金融投资、同业资产增量分别为9178亿、771亿、1676亿;贷款在较高基数下同比少增1081亿,金融投资、同业资产分别同比少增239亿、2101亿,1Q扩表主要由信贷驱动,围绕做好"五篇大文章",对公切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持,绿色信贷、普惠小微等重点领域贷款维持高增;零售端个人非房消费贷新增343亿,较年初增长15.2％。

   1Q存款增量1.18万亿,存款占比较年初提升0.8pct。24Q1末,中行计息负债、存款分别同比增长11.2％、9.9％,增速较上年末分别下降1.8、3.4pct。1Q新增计息负债1.179万亿,其中,存款增加1.182万亿,高基数下同比少增5128亿;应付债券、同业负债增量分别为1003亿、-1032亿,分别同比多增1872亿、少减369亿。24Q1末,存款占计息负债比重较上年末提升0.8pct至80.5％。

   资产收益率下行叠加负债成本刚性,净息差较上年下降15bp至1.44％。24Q1中行净息差1.44％,较2023年下降15bp,较上年同期下降26bp。测算生息资产收益率较上年下降11bp至3.43％,预估主要受到存量按揭利率下调、贷款滚动重定价等因素拖累;计息负债成本率较上年提升5bp至2.2％,或受到人民币存款定期化、美联储加息周期外币存款成本上升等因素影响。展望2024年,除LPR下调累积效应等行业共性因素外,中行外币业务占比高于同业,美联储加息对资产收益率的提振在2023年基本体现,但对成本的影响可能在2024年持续释放,息差可能仍将延续下行态势。与此同时,规范"手工补息"叠加2023年存款挂牌利率下调的持续显效,2024年境内存款成本或将下移,对息差压力形成一定缓释。2024年息差收窄幅度预估较上年有所下降。

   非息收入同比下降0.8％,非息收入占比较上年提升4.8pct至29.9％。非息收入结构上,1)净手续费及佣金收入同比下降4.6％至251亿,主要受代理保险等业务收入减少拖累,结算清算、跨境业务等手续费维持较好增势;2)净其他非息收入同比增长3.8％至近230亿,主要受投资收益(同比+113亿)提振,公允价值变动损益(同比-110亿)、汇兑损益(同比-24亿)是拖累项。

   不良率较年初下降3bp,拨备覆盖率回升至200％附近。24Q1末,中行不良贷款余额较上年末增加53.7亿至2586亿,不良贷款率1.24％,较上年末下降3bp。不良率稳中有降,公司基于审慎原则仍保持较强损失计提力度,24Q1计提信用减值损失349亿,同比多提5.7％;1Q信用减值损失/平均总资产(年化)为0.42％,较上年提升7bp。24Q1末,拨备覆盖率为199.9％,较上年末提升8.3pct;拨贷比为2.48％,较上年末小幅提升4bp,风险抵补能力稳中有升。

   内生积累与外源资本补充双重驱动,各级资本充足率均有提升。24Q1末,中行RWA同比增长5.9％,增速较上年末下降4.7pct,或一定程度上受益"资本新规"落地的正面影响。24Q1末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为12.02％、14％、18.52％,较上年末分别提升39、18、79bp。

   盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行"头雁"作用,资产端保持较高扩表强度。同时,全球化、综合化特色不断巩固,跨境综合服务等业务中收保持较好势头。维持公司2024-26年EPS预测为0.80/0.83/0.86元,当前股价对应PB估值分别为0.56/0.52/0.49倍。近年来分红率持续稳于30％以上,当前股价对应股息率5.2％,具有较好股息回报。根据公司公告,董事会审议通过了《中国银行2024年度中期利润分配相关安排》,在本行2024半年度具有可供分配利润的条件下,实施2024年度中期分红派息。维持"增持"评级。

   风险提示:海外经济环境愈发错综复杂,可能对中行境外资产形势形成较强扰动。