重庆百货(600729):主业表现平稳,后续望迎修复-2024年一季报点评

本报告导读:Q1经营稳健,扣马消、非经、资产处置等事项后的净利基本持平上年同期;期待营销活动及新业态推进背景下,主业Q2起稳健修复。

   投资要点:维持增持。Q1营收48.5亿元/-4.63％,归母净利4.35亿元/-15.1％,扣非4.46亿元/-2.74％符合预期。维持预测2024-26年EPS为3.29/3.68/4.04元增速12/12/10％;维持目标价40.13元,维持增持。

   业绩简述:1)Q1按同口径计毛利率28.2％/-1.37pct,主要因汽贸业务促销活动增加致毛利率下滑约2pct;净利率8.97％/-1.1pct因受非经损益(主要为登康)影响,扣非净利率9.19％/+0.18pct;2)期间费用率17.9％/-0.85pct,其中销售/管理/财务/研发分别13.2/4.23/0.33/0.1％,同比分别+0.1/-0.54/-0.35/-0.05pct;3)经营净现金流6.79亿元/+3.1％;4)马消贡献投资收益约1.66亿元/-7.51％,主要因拨备同比提升等因素。

   门店持续优化,电器受益更新换新等因素营收录得正增。1)Q1新增3家门店,关闭3家门店;截止Q1末281家门店,其中百货50家、超市152家、电器40家、汽贸38家;门店持续优化调整;2)分板块营收:百货7.71亿元/-5.3％、超市19.9亿元/-3.3％、电器7.9亿元/+4.7％、汽贸12.5亿元/-9.7％,我们判断因Q1居民出行消费较多因此对本地有消费有所影响、但电器表现较佳。

   积极推进营销活动,期待新业态进展,看好Q2起业绩稳健修复。1)通过多业态联动,重百新世纪超市4.12亲友团购会再创佳绩,我们看好通过系列营销活动的投放及本地消费企稳,Q2起业绩望稳健修复;2)精益增长是主基调,继2023年减租降费、五地联采等事项落地后,2024年望继续推进费用优化,且激励落地望激发动力;3)期待新业态(超市改造、硬折扣店等)推进;4)看好2024年延续较高的分红政策(2023年分红率超45％),当前仅8倍PE仍被低估。

   风险提示:新业务不及预期,吸并事项存在不确定性等