重庆百货(600729):Q1扣非净利率稳步改善,成功合并商社集团-公司点评报告

事件:

   重庆百货发布2024年一季报,24Q1公司实现营收48.50亿元/-4.63％,归母净利润4.35亿元/-15.07％,扣非归母净利润4.46亿元/-2.74％,非经常性损益-0.11亿元,主要来自公允价值变动损益。

   点评:

   重庆区域优势稳固,电器业态表现稳健。24Q1营收分地区看:1)重庆地区营收47.46亿元/占比97.85％/-4.3％。2)四川地区营收1.01亿元/占比2.09％/-13.2％。3)湖北地区营收292万元/占比0.06％/-74.38％。重庆地区分业态看:1)百货业态营收7.05亿元/占比14.54％/-4.87％;2)超市业态营收19.48亿元/占比40.16％/-2.51％;3)电器业态营收7.90亿元/占比16.29％/+4.71％;4)汽贸业态营收12.50亿元/占比25.77％/-9.68％;5)其他业态营收0.53亿元/占比1.09％/-33.74％。重庆地区表现相对平稳,其中电器业态有所增长,汽贸业态承压明显。

   并表重庆商社集团,赋能长期成长。公司2024Q1末各业态门店合计281家,期间关闭3家,新增3家,各门店经营相对稳健。此外公司自2024年1月31日起承继重庆商社集团的一切权力专业务,并将其纳入合并报表,有望进一步增强公司市场地位和强化规模优势。

   费用率下降,扣非净利率有所优化。费用率:24Q1综合费用率17.87％/-1.34pct,其中:销售费用率13.21％/-0.05pct,管理费用率4.23％/-0.84pct,研发费用率0.10％/-0.05pct,财务费用率0.33％/-0.40pct。公司加强费用管控,费用率同比及环比均稳步下降。盈利能力:24Q1毛利率28.20％/-1.37pct,归母净利率8.97％/-1.10pct,扣非归母净利率9.19％/+0.18pct。归母净利率下降系非经常性损益下滑明显,主要因公司持有的登康口腔股价下跌带来公允价值变动损益-1921万元。

   投资建议:公司为重庆地区领先的百货企业,区域优势地位稳固,有望凭借此前经验逐步向周边地区扩展,此外马上消费金融经营稳健,将持续为公司利润贡献显著增量。预计公司2024-2026年营收分别为198.28亿/206.11亿/214.18亿,归母净利润分别为14.39亿/15.69亿/16.79亿,对应PE分别为8倍/7倍/7倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;消费不及预期;扩店未及预期;业绩预测和估值判断不达预期。