紫光股份(000938):ICT龙头厂商,持续推进AIGC全栈业务

事件:公司发布2023年报,2023年实现营业收入773.08亿元,同比增长4.39％;归母净利润达到21.03亿元,同比下滑2.54％;公司控股子公司新华三实现营业收入519.39亿元,同比增长4.27％,实现净利润34.11亿元,同比下滑8.6％。公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入170.06亿元,同比增长2.89％;归母净利润4.14亿元;公司控股子公司新华三实现营业收入121.32亿元,同比增长14％;归母净利润7.54亿元,同比增长8.27％。1、收入端:核心控股子公司业绩稳健增长子公司新华三2023年营业收入达到519.39亿元,同比增长4.27％;实现净利润34.11亿元,同比下滑8.6％;实施"AIforALL"战略,持续赋能三大市场客户数字化和智能化转型升级。

   国内企业业务稳步推进,实现营收398.68亿元,同比增长1.86％。在数字政府、数字金融、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、电力能源、智慧企业等领域持续布局,在多个领域陆续中标重要项目。在数字政府领域,陆续中标成都、萧山、咸阳、保定等多地的智慧城市项目,同时首发"数字公务员"政务大模型,在多地实现规模落地;在智慧交通领域,城轨云DaaS、交通行业AIGC解决方案等创新产品和方案陆续中标上海、青岛、武汉、广东、四川等地的地铁和机场数字化项目;在电力能源领域,国网电网框架集采份额保持领先地位,第一份额中标中石化年度网安设备框架采购项目。

   国内运营商业务势头强劲,规模实现快速增长,营业收入达到98.69亿元,同比增长11.75％。在ICT设备集采方面,新华三持续中标三大运营商相关项目,在数据中心交换机、服务器、防火墙等产品线中稳居前列,进一步巩固并提升了市场份额;政企和新业务方面,积极助力运营商建设政务云项目,并为运营商政企业务的安全专线提供安全大脑产品及服务,此外在中国移动FTTR集采入围,中标江苏移动2023年全省FTTR全光组网设备项目。

   国际业务整体销售规模持续扩大,着力打造收入增长的"第二曲线"。营业收入达到22.02亿元,同比增长19.70％;H3C品牌产品及服务收入为14.10亿元,同比增长62.04％。根据证券时报网,公司持续深化全球布局,依托自主拓展策略,在重点市场实现放量增长:在日本等成熟市场,营收实现双位数增长,在东南亚、中亚、中东、非洲等关键市场实现高速增长,在欧洲等潜力市场加大投入力度,厚植增长潜力。

   子公司紫光云持续夯实"上云用数赋智"三维能力,助力行业云化转型。立足"云智原生"战略,在云产品、服务和解决方案上不断创新,全面升级紫鸾云底层架构,打造高性能智算云底座,提供全栈芯片云解决方案,连续中标多个政务云、企业云、智慧城商行项目和城轨格局项目。2023年实现营业收入15.08亿元,同比略有增长。

   分产品来看,ICT基础设施及服务增长稳健,业务占比增加,毛利率略降,实现收入515.06亿元,同比增长10.15％,毛利率25.58％,同比下降2.15pct;IT产品分销实现收入291.32亿元,同比下降9.83％,毛利率6.40％,同比降低0.40pct。

   2、持续受益数字化转型浪潮,多项产品市场份额占有率持续领先根据公司年报,2023年公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机市场,市场份额排名第二;中国企业网路由器市场份额持续位列第二;中国企业级WLAN市场份额蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额保持第二;中国GPU服务器市场份额位列第

   二;中国刀片服务器市场份额蝉联第一;中国超融合市场份额位列第二。公司以技术创新进一步扩大了领先优势,持续夯实了公司在数字经济核心赛道的差异化竞争力。

   3、费用端及现金流:费率维持平稳,经营性净现金流承压

   2023年,公司整体费用率为15.64％,同比略微增加0.59pct,维持平稳。其中,公司的销售/管理/财务/研发费用率为5.55％/1.80％/1.00％/7.30％,同比变化-0.20/+0.50/+0.14/+0.14pct。其中,管理费用同比增加主要系子公司新华三辞退福利增加。研发投入方面,公司2022年研发投入52.99亿元,同比增长7.16％。公司持续加大ICTG产品、云与智能平台和解决方案研发力度。

   现金流方面,现金收入比上升,经营性净现金流承压。2023年现金收入比1.29,同比略有上升(2022年1.19);受子公司新华三等采购付款增加影响,公司23年经营性净现金流转负,同比减少146.22％;投资性净现金流同比增加1612.33％。

   4、持续加大研发投入,为AIGC全面应用构筑坚实云智原生数字平台

   公司持续加大研发投入,2023年研发投入56.43亿元,同比增长6.50％;研发人员共7693人,占比40.10％,同比增加5.73％。

   2023年,公司把握技术融合与AIGC技术快速发展趋势,前瞻构建"云-网-安-算-存-端"全栈业务布局,围绕AIGC、算力供给、高品质网络、绿色节能、数据并行、安全隐私、智能运维等方向持续进行技术和产品创新,陆续推出一系列重磅产品与解决方案,为AIGC全面应用构筑坚实的云智原生数字平台。

   2023年,公司发布"百业灵犀LinSeer"私域大模型、百业灵犀大模型使能平台、百业灵犀AI助手等系列产品,构建从数据治理、模型训练、推理部署到应用的全链路、软硬件端到端的全面解决方案,在中国信通院大模型验证中,模型开发模块被评为4+,达到国内先进水平;依托公司绿洲平台和傲飞算力平台,结合人工智能服务器、SeerFabric智能无损解决方案、高性能存储、液冷数据中心产品,形成端到端智算解决方案;此外,推出全栈液冷解决方案,形成丰富的产品组合,已发布全系列G6液冷服务器和全系列液冷DC交换;在智能联接方面,推出全球首款单芯片800GCPO硅光交换机、CR16000-M8和CRT19000-20等高端路由器、Wi-Fi7新品、5G小基站等。

   2024Q1,公司在"智算战略"引领下,持续提升算力和联接"双基石"全栈实力,深度拓展公司百业灵犀私域大模型+优选通用及行业细分大模型的"1+N"行业智慧应用,不断升级"数字大脑",以全栈能力支撑AIGC行业应用需求。

   5、投资建议:

   公司作为数字化解决方案行业领导者,持续受益于百行百业数字化转型需求,业绩有望企稳恢复,同时伴随AI应用持续推广,公司作为相关基础设备厂商有望受益。考虑分销业务缩减,经济恢复不及预期,调整盈利预测,预计2024-2026实现营收分别由1020.0/1215.8/N/A亿元调整为831.0/901.5/987.0亿元,每股收益分别由1.16/1.46/N/A元调整为0.87/1.02/1.20元,对应2024年4月30日20.95元/股收盘价PE分别为24.2/20.6/17.5倍,维持"买入"评级。

   6、风险提示:

   数字化转型不及预期;运营商云计算投入不及预期;上游芯片等原材料成本波动风险。