唯赛勃(688718):营收稳步增长,盐湖业务进展良好-公司点评报告

投资要点

   事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收3.84亿元,同比+24.72％。归母净利润0.46亿,同比+46.41％。23Q4公司实现营收0.96亿元,同比增长29.52％,归母净利润797万元,同比降低11.14％;24Q1公司实现营收0.76亿元,同比减少14.75％,归母净利润370万元,同比降低46.78％

   毛利率净利率均稳中有升,研发费用维持高增。2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为32.18％、11.70％,较2022年分别同比+1.26pct、+1.51pct。毛利率增长的原因或与复合材料压力罐产品毛利率提升(同比+4.51pct)相关。费用方面,公司管理费用保持平稳,增长3.7％至4392.9万元,销售费用和研发费用均呈现大幅增长,分别为813.5万、2739.4万元,分别同比+54.92％、28.60％,财务费用为-335.2万元,较去年同期减少225.2万元,主要是因为汇率变动,汇兑收益减少。

   加强产品创新拓宽应用领域,压力罐毛利率增长显著。分板块来看,(1)复合材料压力罐:公司推动产品的迭代升级,提高产品质量和服务水平,23年复合材料压力罐营收达1.26亿(同比增长8.45％),毛利率32.51％,同比增长4.51pct。(2)反渗透膜及纳滤膜系列产品:结合下游领域需求,公司持续完善生产工艺,优化产品性能、品类和规格,广泛应用于多领域,营收增长32.59％至1.79亿元,毛利率34.86％,同比增长0.37pct。(3)膜元件压力容器:依据客户需求为客户提供定制化设计和加工服务,进一步拓宽产品的应用领域,营收达0.61亿元,同比增长40.30％,毛利率19.46％,同比-1.90pct。

   利用优势积极布局盐湖提锂项目,打造第二增长曲线。"吸附+膜法"技术在盐湖提锂领域的应用持续拓展,膜工艺的优势越发显著。公司在膜材料方面积累了丰富的核心技术,并积极布局盐湖提锂板块,实现了盐湖提锂专用特种纳滤膜的研发,参考公司2023年年报,公司承建的西藏盐湖提锂项目已进入设备安装调试阶段,正式投产后有望促进公司膜材料业务的进一步成长。我们认为凭借公司在膜材料的积累优势,盐湖提锂业务有望快速放量。

   投资建议与估值:根据公司2023年年报及2024年一季报情况,我们调整24-25年盈利预测,并新增2026年盈利预测。预计公司2024年-2026年的收入分别为4.73亿元、5.52亿元、6.43亿元,营收增速分别达到23.0％、16.8％、16.4％,归母净利润分别为0.57亿元、0.72亿元、0.84亿元,净利润增速分别达到24.8％、25.0％、16.7％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。