诺力股份(603611):叉车+智能物流双轮驱动,大车战略顺利推进-公司点评报告

事件描述

   公司发布2023年年度报告,全年实现营收69.63亿元,同增3.89％;实现归母净利润4.58亿元,同增13.82％;实现扣非归母净利润4.22亿元,同增10.43％。

   公司发布2024年一季报,实现营收17.51亿元,同增3.66％;实现归母净利润1.15亿元,同增10.53％;实现扣非归母净利润0.9亿元,同增28.79％。

   事件点评

   叉车、智能物流两大主业均实现稳健增长。2023年公司仓储物流车辆及设备、智慧物流集成系统两大主业分别实现收入35.46、33.72亿元,同比增速分别为5.05％、2.23％,均实现稳健增长。

   毛利率、费用率均有所提升。公司2023年整体毛利率同比提升1.98pct至22.22％,其中仓储物流车辆及设备毛利率同比提升3.9pct至23.63％,智慧物流集成系统毛利率同比提升0.16pct至20.34％。

   费用率方面,2023年公司期间费用率同比提升2pct至14.32％,其中销售费用率同比提升0.85pct至4.96％,管理费用率同比提升0.26pct至5.08％,财务费用率同比提升0.97pct至0.48％,研发费用率同比下降0.07pct至3.80％。

   大车战略持续推进,维持高增长。公司聚焦资源积极扩大大车产能,全力支持完善大车产品系列化、层次化研发,完成高性能款G系列电动平衡重式叉车等新产品,调整大车的海内外营销体系、优化并打造强大供应链体系、积极培养并引进高端人才等措施,2023年公司大车销量继续保持60％以上增幅。

   智能物流积极拓展市场,管理效率有望持续提升。其中,法国SAVOYE公司继续在美国,南欧等地拓展市场;中鼎集成在继续保持新能源行业领先的市场地位同时,积极开拓非新能源行业市场,开始布局光伏、半导体,持续巩固在冷链、医药、汽车零部件及工业用品等行业的优势,同时积极推进海外布局。我们认为随着公司管理体系与供应链体系持续优化,智能物流板块的管理效率、盈利能力有望持续提升。

   盈利预测与估值

   随着小车市场复苏+大车战略继续推进+智能物流盈利能力修复三大逻辑的演绎,预计公司2024-2026年营业收入分别为75.24、81.26、86.91亿元,同比增速为8.05％、8.00％、6.95％;归母净利润为5.18、6.05、6.88亿元,同比增速为13.23％、16.74％、13.76％。

   公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.33、8.85、7.78倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   小车市场修复不及预期;大车战略推进不及预期;市场竞争加剧风险。